中诚信国际-信用债市场2023年1季度回顾及后续展望：城投带动净融资环比改善，信用利差收窄关注结构性机会-230417

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（以下内容从中诚信国际《信用债市场2023年1季度回顾及后续展望：城投带动净融资环比改善，信用利差收窄关注结构性机会》研报附件原文摘录）
　　展望及策略：利差中枢或继续收窄，关注债务重组方案达成房企投资机会 　　市场运行：预计全年信用债融资规模为16.7万亿元，二季度发行量将在4.1万亿元，第三、第四季度的发行量将达到4.6万亿元和4.7万亿元；发行利率二季度或将继续下行。信用利差中枢与一季度相比或进一步收窄，走势方面呈现先收窄、后扩张的态势。收益率方面，以5年期中短期信用债为例，AAA级收益率中枢或在3.3%-3.35%，AA+收益率中枢在3.7%-3.75%，AA收益率中枢在在4.2%-4.25%，走势或先有小幅下行后回调。 　　投资策略：二季度债市趋势性机会有限；目前信用利差已明显压缩，配置仍有性价比。具体行业方面，建议投资者继续关注房地产销售数据变化和支持房地产行业政策的出台情况，可适当关注债务重组后造血能力恢复的出险房企债券投资机会；钢铁行业利差虽然已大幅收窄，但仍为所有观察行业中第二高，资质较好的国有钢铁企业债券仍有一定投资价值。 　　一级市场回顾：城投类融资修复带动发行、净融环比改善，融资分化态势延续 　　融资规模：信用债发行规模达3.66万亿元，环比恢复超10%，但同比仍小幅下降3%；净融资同比收缩幅度仍超过6成，净流入0.37万亿元；城投类主体发行占比同、环比均有上行。 　　发行结构：超短期融资券发行占比提升，公募、私募公司债占比一降一升；发债期限结构短期化趋势更加明显；AAA级发行占比有所降低。 　　创新品种：债券创新品种发行900亿元，碳中和债券仍是创新品种的发行主力，科创债发行也较活跃。 　　发行利率：主要券种各等级主体发行成本较2022年末普遍下行，幅度在9-109bp；发行利差普遍收窄，幅度在22-110bp。 　　融资结构：信用债资金仍主要流向国企，民企融资有一定修复但程度有限；超半数行业融资呈现净流出，房地产行业融资仍有待改善；近8成省份的净融资为正，区域经济实力较弱地区融资状况边际好转。 　　二级市场回顾：传统品种交易活跃度上升支撑交投热度，信用利差春节前扩张后收窄 　　现券成交：信用债成交成交额总额达16.09万亿元，同比增幅达11%，中票、公司债等传统品种占比上升，可转债活跃度继续下降。 　　收益率走势：春节前收益率上行，春节后持续下行，截至季度末，收益率较去年末普遍下行11-34bp。 　　利差走势：信用利差全面收窄；等级利差走势延续了分化趋势，AAA和AA+等级利差大幅收窄17bp；行业利差全面收窄，医药、钢铁、房地产、汽车行业绝对利差水平较高。