国金证券-2023年4月公募港股通及QDII基金投资策略：港股市场多领域共振，分散增配港股通基金-230414

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（以下内容从国金证券《2023年4月公募港股通及QDII基金投资策略：港股市场多领域共振，分散增配港股通基金》研报附件原文摘录）
　　基本结论 　　港股市场分析及港股通基金&港股QDII投资策略：4月恰逢联储议息会议真空期可减少干扰因素，欧美银行风波令联储政策预期转向鸽派，缓解港股流动性压力，尤其利于成长板块；国内经济复苏虽较为温和但大方向确定，稳增长政策组合拳的进一步施展空间值得期待，围绕科技巨头等的产业政策有望产生积极催化、推动盈利预期改善；港股历经2~3月回调重回历史中枢附近，下方仍存保护空间。不过考虑到国内经济修复斜率有逐渐收敛之势，港股整体趋势性上行空间或将受限，阶段或更多呈现结构性投资机会，且需留意最新数据对经济复苏情况做出的指引，以及港股上市公司财报披露情况。投资主线包括1）港股成长风格的互联网消费、创新药等，具备稀缺性优势且对流动性敏感，若国内复苏顺利并带动人民币升值则有望再受境内外资金青睐；2）消费板块再度进入关注窗口期，经历调整后具备一定安全边际，五一长假出行增速反弹或将带动餐饮旅游等行业的基本面改善；3）“中特估”相关低估值高股息优质央企国企，兼具防御属性与估值重构机遇的双重优势；4）周期股尤其偏上游的材料及资源品，需求端随宏观经济修复提升但供给端难有大规模产能释放，同时具备安全属性，是股息回报较为确定的资产。 　　港股通基金&港股QDII基金精选：鉴于多个领域或将存在产业政策和产业趋势共振机会，我们采取多风格分散均衡的配置思路，在不同风格类型中，优选出风险收益水平较高、自下而上选股能力优良、投资环境适应性较强、投研团队具备竞争力的基金管理人及其代表产品，且需具备较优秀的调仓效率和能力，能较好把握今年以来快速轮动的投资机会。具体精选：大盘成长风格：重仓互联网医药信创的广发沪港深新起点A(李耀柱,002121)、互联网主题基金嘉实港股互联网产业核心资产A(王贵重&王鑫晨,011924)；大盘价值风格：低估值分散持股的前海开源沪港深裕鑫(王霞&毕建强,004316)；大盘中性风格：行业个股分散操作灵活的国富大中华精选(徐成,000934)、消费主题的富国全球消费精选A(彭陈晨,012060)；均衡风格：行业多元换手极低的嘉实沪港深精选(张金涛,001878)。 　　海外市场分析及QDII投资策略：欧美银行业危机令美联储激进的紧缩周期出现拐点，3月通胀幅度继续放缓不过核心CPI仍居高位，而市场对美国经济陷入衰退的担忧情绪加重。市场预计5月将是本轮最后一次加息。考虑到目前定价并未充分反映盈利下行的预期，预计美股还将面临一波“业绩杀”，现阶段美股预计仍不具备较突出的配置价值，建议对美股及其他全球成熟市场权益QDII暂时观望或低配。债券QDII方面，尽管作为基金持仓重点的中资美元债基本回归至收益率历史中枢，但鉴于美国可能提早进入降息阶段，投资美债有望获取资本利得收益，故美债配置比重较高的QDII可作为基金组合的补充配置，不过境内投资者仍需警惕汇兑风险。黄金方面，预计上半年通胀的改善势头有望延续，美联储紧缩周期收尾，叠加美国经济大概率衰退、欧美银行危机引发储户部分资金转移至贵金属市场等多重因素，美债利率及美元指数可能持续下行，黄金兼具避险及保值属性，价格有望持续获得上行驱动力。能源方面，预计直至海外加息周期确认结束、亚洲地区的原油需求进一步放大，风险承受能力较强的投资者可把握能源供小于求、价格中枢抬升的投资机会，但当前阶段波动幅度恐仍较大，建议短期暂不参与或低配能源QDII投资。 　　QDII（非港股）基金精选：黄金基金可关注黄金QDII或黄金ETF（非QDII），且黄金ETF配置更为便捷，具体可重点关注华安黄金ETF(518880)、场外关注华安易富黄金ETF联接基金(000216)。债券QDII可关注对美债配置比重相对较高的“国富美元债”(003972)、“长信全球债券”(004998)、“工银瑞信全球美元债”(003385)、“中银亚太精选债券”(008095)、“汇添富精选美元债”(004419)等。 　　风险提示 　　美联储货币政策进程、国内及全球复苏情况、地缘冲突升级等。