华安证券-当升科技-300073-深耕海外业绩高增，产能建设提速业绩放量在即-230417

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（以下内容从华安证券《深耕海外业绩高增，产能建设提速业绩放量在即》研报附件原文摘录）
　　当升科技(300073) 　　主要观点： 　　公司发布22年年报及23Q1业绩预告，22年业绩符合预期，23Q1业绩超预期 　　2022年公司实现归母净利22.59亿元，同增107%；归母扣非净利23.25亿元，同增182%，经营性现金流净额11.6亿元，同增52%。分季度看，22Q4公司分别实现归母、扣非净利7.8亿元/6.78亿元，分别同增114%/118%。23Q1公司预计实现归母净利4-4.5亿元，同增3%–16%，归母扣非净利4-4.5亿元，同增13%–28%。 　　22年锂电材料量价齐升公司业绩高增，单吨净利受锂价下行收窄但仍优于行业 　　2022年公司实现营业收入212.64亿元，同增158%，系公司国内外市场扩大，新产品规模化放量所致。其中，锂电材料业务22年实现营收198.14亿元，同增151%，贡献主要增长，量价拆分来看：22年锂电材料出货6.35万吨，同增34%，单吨净利约3.5万元，同增1.3万元，主要系碳酸锂价格上行享受库存收益。22Q4锂电材料出货近2万吨，单吨净利近4万元，环比持平；预计23Q1出货约1.5万吨，单吨净利环比回落或至3万元，主要由于行业需求下滑消耗库存，碳酸锂价格走低，库存收益收缩，预计23年单吨净利或将回落至2万元左右，但由于公司客户结构优质，享受海外价格体系，仍优于行业平均水平。费用方面，22年公司费用合计8.05亿元，同增45%，费用率为3.78%，同降2.91pct，费用率水平有所下降。 　　公司多维布局产品体系，领先技术加持下全球市场占有率位居前列 　　公司已形成含高镍、单晶和高电压系列在内的产品体系，并针对电动车和高端储能专项研发高性能磷酸（锰）铁锂材料和高能量、倍率产品，综合成本领先。公司积极布局固态锂电材料、钠电池材料等下一代电池材料及产品，累计获授权专利234项，技术优势凸显。公司为少数国际化锂电正极材料供应商，国际客户业务占比超70%。 　　上下游产能建设提速，公司业绩放量在即 　　江苏当升前驱体扩建项目，预计前驱体产能可扩充至1.5万吨/年，以补充公司正极材料生产需求。目前，公司常州二期5万吨高镍多元材料产线已逐步投产，江苏当升四期工程预计23年H2调试，达产后可形成2万吨锂电正极材料产能。此外，公司拟在四川投资建设30万吨/年磷酸（锰）铁锂项目及20万吨/年三元正极材料产线项目，全面加速产能建设，业绩放量在即。 　　投资建议：预计公司23/24/25归母净利润至22.69/28.04/30.23亿元（前值23/24年25.1/30.7亿元），对应P/E为13.17x/10.66x/9.88x，维持“买入”评级。 　　风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。