紫金天风-玉米季报：下行周期的阶段性机会-230413

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（以下内容从紫金天风《玉米季报：下行周期的阶段性机会》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　长期来看，国际谷物矛盾缓和，全球库销比呈上升态势，国际市场对玉米的高需求增厚了种植利润，更多种植户转向玉米种植。全球谷物价格在经历三年价格高企后或将进入下行通道。国内产需缺口仍存，进口+替代仍是补足缺口的主要途径，预计全年进口玉米可达到约2000万吨，小麦价格全面回落后替代优势体现。需求支撑下，供应节奏的转变或使玉米价格有阶段性上涨，但全年价格重心较去年下降。 　　短期来看，农户基层余粮售尽后，持粮主体转换至贸易商及下游用粮企业，贸易商的囤粮成本、用粮企业替代谷物的使用构成了价格支撑与压力位。需求端，深加工企业持续亏损下玉米加工量或有所下降；饲料需求较为坚挺，虽有替代谷物补充压制价格上行空间，但当替代谷物不合理库存去化后，玉米调控方式减少，当前替代对玉米下游饲料消费限制有限，新季小麦上市后，替代能力取决于政策引导。另外，仍需关注收储政策的实施进程，对玉米价格的支撑作用。