华安证券-汽车3月销量点评：行业需求维持弱复苏，商用车确立上行趋势-230415

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（以下内容从华安证券《汽车3月销量点评：行业需求维持弱复苏，商用车确立上行趋势》研报附件原文摘录）
　　主要观点： 　　中汽协公布了3月份汽车工业销量情况： 　　3月份汽车销量245.1万辆，同比增长9.7%，环比增长24%，1-3月累计销量607.6万辆，同比下降6.7%。 　　3月销量继续恢复，但需求释放不足，反映周期下行影响 　　3月汽车销量超出季节性均值，主要受到车企价格战以及地方消费补贴政策的短期刺激。但是非理性的价格竞争，加重了消费者的观望情绪，导致消费者持币待购，汽车需求提振不足。 　　累计销量继续下跌，反映周期影响占据主导。整体来看，1-3月累计销量持续下滑，反映目前汽车市场国内有效需求释放不足。此次地方车企补贴政策的实施处于被动加库存阶段，从而汽车消费需求的萎靡非地方补贴政策所能撼动。 　　乘用车累计销量继续下滑，商用车周期回暖趋势确立 　　3月乘用车销量201.7万辆，同比+8.2%，累计同比-7.3%；商用车销量达43.4万辆，同比+17.4%，累计同比-2.9%。商用车销量增速接近转正，周期回暖趋势得以确立。经济运行回归常态后，更新需求以及去年被压制的需求成为支撑今年商用车销量的基石。尤其对重卡市场而言，经历了2015-2021周期后，更新需求将在今年逐步释放，叠加出口需求，基本支撑今年重卡行业销量。 　　汽车出口延续强势增长态势，乘用车出口实现倍增 　　3月汽车出口36.4万辆，同比增加1.1倍，累计同比+70.6%。其中，乘用车出口30.4万辆，累计同比+82.9%。商用车出口5.9万辆，累计同比+28.1%。在主要车企中，上汽累计出口量最大，为23.1万辆，比亚迪累计出口增速最快，达12.8倍。 　　新能源市场稳步增长，出口依然强劲 　　3月新能源汽车销量65.3万辆，同比+34.8%，累计同比+26.2%，累计渗透率达到26.1%。出口方面，1-3月新能源汽车累计出口24.8万辆，同比增加1.1倍。从细分市场看，插混、A级、20-25万价格区间销量涨幅最大。从销量排名看，比亚迪销量最大，同比增速最高。 　　投资建议 　　目前行业处于被动加库存阶段，并逐步切换至主动去库存阶段。在景气下行周期，汽车市场消费需求已经疲软，但由于去年政策刺激下库存高企，车企库存压力较大。同时，车补政策退出后出现真空期，电动化转型较慢的传统厂商与地方政府迫于压力自发推出补贴促销手段。根据前两轮价格战经验，价格战并不能挽救汽车销量的下滑，反而导致亏损企业数量迅速攀升，尾部车企退出。因此，汽车消费需求的萎靡非地方补贴政策所能撼动。反而，地方政府给予本地车企的价格补贴行为，扰乱了市场的价格体系，加速了行业洗牌与整合，给予了中央出台总体刺激政策的必要性。同时，作为大宗消费品，为扩大有效需求，拉动经济复苏，中央部委很可能出台消费刺激政策接续政策真空期。 　　风险提示 　　国内宏观经济复苏不及预期；海外市场需求不及预期；原材料价格大幅上涨的风险。