浙商证券-南芯科技-688484-南芯科技深度报告：全球电荷泵充电管理IC龙头，新品拓展引领新成长-230416

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（以下内容从浙商证券《南芯科技深度报告：全球电荷泵充电管理IC龙头，新品拓展引领新成长》研报附件原文摘录）
　　南芯科技(688484) 　　公司作为全球电荷泵充电管理芯片龙头企业，有望受益于消费电子电荷泵充电方案持续迭代渗透，及汽车电子、工业电子等领域快速拓展，迎来持续业绩增长。 　　全球电荷泵充电芯片龙头，应用品类持续拓展 　　公司是国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业之一。公司专注于电源及电池管理领域，主营业务为模拟与嵌入式芯片的研发、设计和销售，且产品品类不断拓展，现有产品包含电荷泵、通用及无线充电管理芯片、DC-DC芯片、AC-DC芯片、充电协议芯片及锂电管理芯片，下游应用领域涉及消费、工业及汽车电子。公司具有较高的产品研发设计能力，在优势细分领域销量已赶超国际巨头。根据Frost&Sullivan研究数据显示，以2021年出货量口径计算，公司电荷泵充电管理芯片位列全球第一，升降压充电管理芯片位列全球第二、国内第一。 　　电荷泵新品迭代渗透，有望带来持续增长 　　随着手机内应用功能不断增强及手机使用频率的增加，手机耗电量的迅速提高对充电速度提出了更高要求。电荷泵作为支持超大功率充电的解决方案率先在高端手机中应用，目前已逐步从中高端手机逐步向中低端手机渗透，仍有较大的成长空间。公司电荷泵充电管理产品行业领先，能够满足22.5W-200W充电功率，并在该领域不断深耕，推出更大功率电荷泵电池管理芯片，有望受益电荷泵方案迭代及渗透率加深进一步提升盈利。 　　汽车工业业务拓展，空间广阔潜力巨大 　　公司在汽车及工业方面主要业务涵盖储能电源、电动工具、无人机、车载充电等。汽车应用对电子产品有较高的可靠性要求，国产化率低，公司经多年技术积累，以车充为切入点，已有数款产品打入前装市场。工业方面公司布局的储能电源市场逐渐活跃，增长迅速；电动工具无绳化推动电池芯片稳定增长。拓展品类有望增强公司未来盈利能力。 　　盈利预测与估值 　　我们预计公司2023-2025年营收分别为17.6/28.15/43.81亿元，实现净利润3.43/5.95/9.31亿元，对应PE为62/36/23X。选取可比公司圣邦股份（信号链+电源管理）、思瑞浦（模拟）、艾为电子（数模混合信号、模拟射频）、英集芯（电源管理+快充协议），对应2023-2024年PE均值为76/46X。综合考虑公司的技术实力及盈利能力，首次覆盖给予“增持”评级。 　　风险提示 　　集成电路行业波动；电荷泵充电管理芯片竞争加剧；产品应用领域拓展；毛利率下滑