浙商证券-中科星图-688568-中科星图深度报告：AI大模型赋能下游应用，线上星图地球开启百亿数据平台生态-230415

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（以下内容从浙商证券《中科星图深度报告：AI大模型赋能下游应用，线上星图地球开启百亿数据平台生态》研报附件原文摘录）
　　中科星图(688568) 　　公司是中国数字地球领军企业，业绩表现亮眼 　　公司以GEOVIS数字地球为核心产品，构建了特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大业务板块。2017-2022公司营收从2.37亿增长至15.77亿，CAGR+46.08%，归母净利润从0.46亿增长至2.43亿，CAGR+39.50%，持续实现高速增长。 　　背靠空天院，有望借“空天·灵眸”AI大模型赋能下游应用 　　空天院在2022年发布了基于华为昇思MindSpore的首个面向跨模态遥感数据的生成式预训练大模型“空天.灵眸”，以遥感特性为研发驱动，拥有跨模态遥感数据集，具备应用任务泛化能力，并可实现国产适配，已成功应用于多模态遥感地物要素提取、遥感场景分类、细粒度目标精细化识别、像素级变化检测、三维重建等重要任务中，在12个国际标准数据集中取得最高水平，公司背靠空天院，有望借助空天院AI大模型实现在国防安全、实景三维、国土资源、住建交通、水利环保等多个行业的应用，并可开放模型能力，打造遥感行业大模型的生态。 　　星图地球：开启200亿遥感行业数据的线上流通交易平台生态 　　商用遥感数据是天然具备权属清晰特点的生产要素，星图地球今日影像综合了200多颗遥感卫星的数据采集能力和自动化的数据处理能力，打造遥感影像“淘宝商城”，我们预计将为公司带来24.48亿收入空间，并且也可针对六大场景提供定制服务，有望开启170亿Saas化收入空间，星图地球数据云、星图地球开发者平台、星图地球工作室等工具上云后有望打造星图地球云生态提升客户粘性。 　　行业应用：遥感卫星数量的提升驱动未来持续高景气 　　特种领域，十四五期间信息化建设将成重点，公司深耕特种领域十余年，在特种领域的业务将维持稳定增长；测运控，根据未来宇航研究院统计，预计到2029年我国将发射总计约8381颗商业卫星，测运控市场规模未来有望达到60亿元，公司在航天测运控领域地位领先，现阶段以特种领域客户为主，未来有望向商业航天进军；实景三维，建设有望加速，根据泰伯智库，2025年实景三维关联市场有望达到400亿元；B端应用，公司具备GEOVIS智慧农业平台、金融风控监管系统，有望助力金融保险客户实现更精细化的管理。 　　盈利预测与估值 　　我们预计23-25年营收24.22/34.90/50.15亿（+53.59%/44.10%/43.70%），归母净利润3.57/5.06/7.51亿（+47.04%/41.89%/48.36%），选择GIS和遥感领域上市公司四维图新、航天宏图作为可比公司，同时结合公司业务竞争力与稀缺性，给与23年70倍PE，首次覆盖，给与“买入”评级。 　　风险提示 　　公司的订单、业绩技术落地或重要市场拓展不及预期，AI大模型赋能应用进展不及预期，在线数字地球的市场拓展风险，行业竞争加剧，现金流、应收款改善不及预期，核心人才流失。