华西证券-绝味食品-603517-业绩稳健恢复，经营趋势好转可期-230414

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（以下内容从华西证券《业绩稳健恢复，经营趋势好转可期》研报附件原文摘录）
　　绝味食品(603517) 　　事件概述 　　公司发布2023年第一季度业绩预告， 公司Q1预计实现营业收入18～18.5 亿元，同比+6.63%～9.59%； 预计归母净利润1.28～1.38亿元， 同比+ 43.71%～54.94%； 预计扣非归母净利润1.26～1.36亿元，同比+52.95%～65.09%。 　　分析判断: 　　主业平稳恢复，利润率大幅改善 　　公司一季度收入同比高个位增长， 我们认为卤制品主业受消费复苏提振，实现同比增长， 预计单店营收同比持续恢复，叠加门店数量同比提升，带动主业恢复。 　　Q1 归母净利润同比高增，我们认为受成本改善+费用率优化共同提振，成本端虽然 Q1 鸭副价格压力仍在，但公司通过调整产品结构进行了有效对冲，费用端投放有效性提升，预计费用率同比下降。公司 Q1 净利率恢复至 7%+， 经营效率同比和环比明显改善。 　　成本拐点已现，经营好转可期 　　参考禽报网等渠道跟踪，近期核心的鸭副产品鸭脖、鸭头、鸭锁骨、鸭掌等现价环比均有所下降且逐渐形成趋势，我们判断短期重新上涨的概率不大，一方面近一个月每周投苗量均环比上行，最近投苗量超过 1000万羽/天，另一方面下游鸭副需求基本平稳，待新投鸭苗成熟上市后预计鸭副价格有望进一步下行，成本压力预期改善。 　　Q1 单店营收同比已实现增长， 4 月正在进行的周年庆充值活动，预计将持续提振经营并缓冲成本压力，后续随着消费力恢复，我们看好公司单店营收持续恢复， 叠加成本下行和费用收缩，预计净利率也将稳步恢复，利润端持续兑现。 　　中长期来看， 公司已经在泛卤味赛道深度布局，佐餐卤味、新式卤味均有落子，供应链领域已参投超过 20家优质产业链相关公司，为公司未来成长储备动能。公司短期主业经营好转， 中长期存在第二增长曲线预期和经营扩张机遇， 成长逻辑依旧顺畅。 　　投资建议 　　参考最新业绩预告，我们下调公司 22-24 年营业收入 70.07/80.76/93.61 亿元的预测至 67.16/80.76/93.67亿元；下调 22-24 年 EPS 0.59/1.65/2.06 元的预测至 0.40/1.47/1.97 元；对应 2023 年 4 月 14 日 42.91 元的收盘价， PE 分别为 107/29/22 倍，维持公司“买入” 评级。 　　风险提示 　　成本下行不及预期，消费复苏不及预期，行业竞争加剧