加入VIP免费下载国盛证券-赛特新材-688398-Q4出口订单爆发，2023年有望开始兑现高弹性-230416
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赛特新材(688398) 事件： 赛特新材发布 2022 年报。 公司 2022 年实现收入 6.38 亿元，同比下滑 10.35%，实现归母净利润 6386 万元，同比下滑 43.77%，利润降幅明显大于收入降幅的主要原因系 LNG 天然气采购价格大涨，导致成本端压力骤增，同时终端售价同比出现一定程度下滑。单 Q4 来看，公司收入 1.78 亿元，同比增长 2.5%，归母净利润 2330 万，同比增长 58.51%，Q4 业绩表现较前三季度明显改善，扭转了前三季度收入利润同比双双下滑的趋势。 真空绝热板量价均有下跌，保温箱收入降幅较大。 分品类来看， 2022 年公司真空绝热板产品收入 6.21 亿元，同比下降 8.73%，收入下滑一方面系销售价格波动（ 2022 年价格 95.18 元/平方米，同比下降 5.46%），另一方面前三季度需求表现较为疲软，全年销售量约 653 万平，同比下降3.46%；保温箱产品收入 1141 万元，同比下降 40.4%， 2021 年辉瑞疫苗保温箱出口需求的脉冲式增长不再持续；阻隔袋等其他产品收入 117 万元，同比增长 20.59%。 2022 年成本增加+售价下跌共同导致利润率下行， 2023 年盈利端有望出现明显好转。 公司 2022 年综合毛利率 26.6%，同比下滑 5.55pct，其中收入占比超 97%的真空绝热板业务毛利率 27.21%，同比下滑 5.27pct，利润率大幅下降主要是由于成本和售价两端均有一定程度的恶化：成本端， LNG 价格上涨导致 22 年真空绝热板单位成本增至 69.28 元/平方米，同比增幅 1.92%，其中单位制造成本 22.54 元/平，同比增长 21.09%；销售端， 2022 年真空绝热板销售均价 95.18 元/平方米，同比降幅 5.46%，销售价格降低主要系 2022 年下游冰箱冷柜需求受到一定抑制，同时市场竞争愈发激烈，部分小企业通过低价策略抢夺订单， 公司综合售价下降。分季度来看， Q1-Q4 真空绝热板毛利率分别为 26.63%、 21.56%、 27.50%、30.19%， Q4 随着出口需求的加速释放，叠加期间天然气价格有所回落，利润率得到明显修复。展望 2023 年，天然气价格持续回落，加上出口刺激下产销规模明显扩大，预计成本端压力将显著缓解；另外价格预计环比2022 年 Q4 基本持平，主要系出口占比大概率将进一步提升，出口订单价格和毛利率均好于国内，参考 2022 年出口毛利率较国内毛利率高出约10 个百分点。 2022 年公司期间费用率 14.42%，同比减少 0.64pct；对应净利率 10.01%，同比减少 6pct。 投资建议： 赛特新材系全球真空绝热板龙头企业，短期受益于欧盟能效升级，出口订单需求旺盛；近年来发展的真空玻璃新业务与真空绝热板技术同源、客户渠道重叠，潜在市场空间大，且技术门槛极高。当前赛特真空玻璃首条量产线已进入调试尾声，预计今年内将完成最终调试修改并开始批量生产，若产品质量过关，将有望正式商业化运用，由此开启公司的第二成长曲线。公司处于快速成长期，预计 2023-2025 年净利润分别为 1.4、1.8、 2.2 亿元，对应三年复合增速超 50%，对应 PE 分别为 24X、 18X、15X，维持“买入”评级。 风险提示： 真空玻璃投产进度不及预期风险：新材料替代风险；假设和测算误差风险。
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（以下内容从国盛证券《Q4出口订单爆发，2023年有望开始兑现高弹性》研报附件原文摘录）赛特新材(688398) 事件： 赛特新材发布 2022 年报。 公司 2022 年实现收入 6.38 亿元，同比下滑 10.35%，实现归母净利润 6386 万元，同比下滑 43.77%，利润降幅明显大于收入降幅的主要原因系 LNG 天然气采购价格大涨，导致成本端压力骤增，同时终端售价同比出现一定程度下滑。单 Q4 来看，公司收入 1.78 亿元，同比增长 2.5%，归母净利润 2330 万，同比增长 58.51%，Q4 业绩表现较前三季度明显改善，扭转了前三季度收入利润同比双双下滑的趋势。 真空绝热板量价均有下跌，保温箱收入降幅较大。 分品类来看， 2022 年公司真空绝热板产品收入 6.21 亿元，同比下降 8.73%，收入下滑一方面系销售价格波动（ 2022 年价格 95.18 元/平方米，同比下降 5.46%），另一方面前三季度需求表现较为疲软，全年销售量约 653 万平，同比下降3.46%；保温箱产品收入 1141 万元，同比下降 40.4%， 2021 年辉瑞疫苗保温箱出口需求的脉冲式增长不再持续；阻隔袋等其他产品收入 117 万元，同比增长 20.59%。 2022 年成本增加+售价下跌共同导致利润率下行， 2023 年盈利端有望出现明显好转。 公司 2022 年综合毛利率 26.6%，同比下滑 5.55pct，其中收入占比超 97%的真空绝热板业务毛利率 27.21%，同比下滑 5.27pct，利润率大幅下降主要是由于成本和售价两端均有一定程度的恶化：成本端， LNG 价格上涨导致 22 年真空绝热板单位成本增至 69.28 元/平方米，同比增幅 1.92%，其中单位制造成本 22.54 元/平，同比增长 21.09%；销售端， 2022 年真空绝热板销售均价 95.18 元/平方米，同比降幅 5.46%，销售价格降低主要系 2022 年下游冰箱冷柜需求受到一定抑制，同时市场竞争愈发激烈，部分小企业通过低价策略抢夺订单， 公司综合售价下降。分季度来看， Q1-Q4 真空绝热板毛利率分别为 26.63%、 21.56%、 27.50%、30.19%， Q4 随着出口需求的加速释放，叠加期间天然气价格有所回落，利润率得到明显修复。展望 2023 年，天然气价格持续回落，加上出口刺激下产销规模明显扩大，预计成本端压力将显著缓解；另外价格预计环比2022 年 Q4 基本持平，主要系出口占比大概率将进一步提升，出口订单价格和毛利率均好于国内，参考 2022 年出口毛利率较国内毛利率高出约10 个百分点。 2022 年公司期间费用率 14.42%，同比减少 0.64pct；对应净利率 10.01%，同比减少 6pct。 投资建议： 赛特新材系全球真空绝热板龙头企业，短期受益于欧盟能效升级，出口订单需求旺盛；近年来发展的真空玻璃新业务与真空绝热板技术同源、客户渠道重叠，潜在市场空间大，且技术门槛极高。当前赛特真空玻璃首条量产线已进入调试尾声，预计今年内将完成最终调试修改并开始批量生产，若产品质量过关，将有望正式商业化运用，由此开启公司的第二成长曲线。公司处于快速成长期，预计 2023-2025 年净利润分别为 1.4、1.8、 2.2 亿元，对应三年复合增速超 50%，对应 PE 分别为 24X、 18X、15X，维持“买入”评级。 风险提示： 真空玻璃投产进度不及预期风险：新材料替代风险；假设和测算误差风险。
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