国盛证券-惠城环保-300779-业绩超预期，盈利拐点来临-230415

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（以下内容从国盛证券《业绩超预期，盈利拐点来临》研报附件原文摘录）
　　惠城环保(300779) 　　2023Q1净利润增幅较大。公司发布2023Q1业绩预告，全年实现归母净利润盈利3227.0–4192.0万元（上年同期亏损548.4万元）；实现扣非净利润亏损3119.3-4084.3万元（上年同期亏损739.1万元）。业绩同比提升较大原因主要为（1）新建项目建成投产，4万吨/年FCC催化新材料项目（一阶段）于2023年2月份正式投产，催化剂、分子筛、助剂产能均大幅增加；（2）3万吨/年FCC催化装置固体废弃物再生及利用项目现进入试生产阶段，废催化剂处理处置能力大幅增强；（3）新增POX装置灰渣处理处置服务费及资源化产品销售收入。 　　2022年营收增速稳健，归母净利润下滑较大。公司发布2022年度业绩预告修正公告，实现营收3.6亿元，yoy+27.5%；归母净利润实现247.4万元，yoy-79.0%。Q4单季实现营收1.2亿元，yoy+83.8%；归母净利润实现1217.9万元，yoy+862.9%。增长主要系公司积极推广新技术服务，增加产品销售种类。归母净利润下滑较大主要系（1）炼化行业存在开工率不足或停产的情况，竞争激烈，催化剂销售单价及废催化剂处理处置单价降低；（2）部分主要原材料、能源涨价；（3）股权激励成本确认。 　　研发为王，期待多项技术产业化推进。公司深耕技术，目前拥有33例授权专利。核心技术包括固体废催化剂资源化技术、高硫石油焦制氢POX灰渣综合利用技术、混合废塑料深度裂解制化工原料技术（已建成年处理量100吨级中试放大装置）、工业废硫酸化学链循环利用技术、工业烟气非氨基还原除酸脱硝技术、含盐污水再利用技术等。我们期待POX灰渣项目、废塑料裂解项目后续厚积薄发，释放业绩弹性。 　　积极实施多项资本运作，彰显管理层信心：1）2022年6月发布首次股权激励计划，完善公司激励机制，深度绑定员工利益；2）2022年4月拟向大股东及实际控制人张新功先生定增700-2700万股，助力公司财务结构优化，彰显大股东绝对信心；3）上市发行及可转债发行的多个募投项目稳步推进，目前基本顺利完工，静候业绩释放。 　　投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收3.6/12.3/17.1亿元，归母净利润0.02/1.7/3.2亿元，对应PE为261.3/24.2/13.0x。公司深耕危废循环技术，主业企稳并签订重大危废处置项目订单业绩拐点在即，且未来催化可期，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业需求下滑风险、市场竞争加剧风险、投产进度低于预期风险、营收账款风险。