信达证券-流动性与机构行为周度跟踪：存单需求升至偏强区间 非银二级大幅增持债券-230415

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（以下内容从信达证券《流动性与机构行为周度跟踪：存单需求升至偏强区间 非银二级大幅增持债券》研报附件原文摘录）
　　货币市场：央行公开市场小规模净投放，周一至周四资金面延续宽松，随着缴税节点临近，周五隔夜利率有所回升，但整体宽松趋势未改，流动性分层现象进一步缓和。截至4月14日，R001、DR001、DR007分别较4月7日上行20.9BP、24.5BP、1.9BP至1.71%、1.61%、2.02%，而R007下行13.5BP至2.13%，R007-DR007利差较上周五收窄15.4BP至11.9BP。 　　本周全市场质押式回购成交规模高位回落，但日均值仍维持在7万亿以上，隔夜回购占比上升至90.4%，显示机构对资金面预期转松；全市场质押式回购余额也有所回落，全周下降0.18万亿至10.61万亿。分机构来看，银行净融出规模整体有所下滑，但货币基金与理财产品融出规模有所增加，非银机构融入规模整体变化不大，因此新口径资金缺口指数略有回升，但仍在-2000以下的低位。 　　下周公开市场到期与政府债缴款规模较小。考虑央行一季度降准及MLF净投放仅刚刚弥补了因存款派生消耗的中长期流动性，虽然二季度降准概率下降，但MLF仍然存在超量续作的需求，我们预计4月MLF超量续作1000亿元。但4月是缴税大月，当前机构杠杆水平不低，若央行缺乏对冲手段，资金面的波动仍有加大的可能，关注下周央行公开市场操作。?存单市场：1Y期Shibor利率上行至2.65%。AAA级1年期同业存单二级利率下行2.0BP至2.615%。本周同业存单到期规模大幅增加，但发行规模增幅更大，存单从净偿还344.0亿元转为净融资1291.7亿元。分银行类型来看，除国有行为净偿还外，其余银行均为净融资；1Y期存单发行占比上升至42%。各类银行存单发行成功率均有所回升，已处于近一年均值水平上方；城商行-股份行1Y存单发行利差显著收窄。理财产品一二级市场净买入存单规模大幅上升，股份行净买入比例下降，存单供需相对强弱指数全周累计上行5.3pct至25.2%，近半年来首次升至需求偏强区间，其中9个月的存单供需结构最强。 　　票据利率：本周票据利率震荡回落，全周来看3M、6M期票据利率分别较4月7日下行4BP、8BP至2.21%、2.11%。 　　现券二级交易跟踪：本周非银机构大规模增持债券，主要是基金、保险和其他机构买入债券规模上升。从券种上看，多数非银机构对利率债的净买入规模均有所增加，基金公司同时大规模净买入信用债与二永债，保险与其他机构均大规模增持存单。从期限上看，基金偏好3-5年政金债与超长端国债，券商偏好5-10年国债及10年期政金债。银行端，股份行、城商行净卖出债券规模均小幅增加，农商行净买入债券规模大幅下降，而国有行净卖出债券规模有所减少。 　　风险因素：货币政策不及预期、资金面波动超预期。