中航证券-华曙高科-688433-国际化、多元化的增材制造设备商-230413

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（以下内容从中航证券《国际化、多元化的增材制造设备商》研报附件原文摘录）
　　华曙高科(688433) 　　国际化、多元化的行业翘楚：华曙高科是许小曙博士归国创办的高科技企业，主要从事金属及非金属3D打印设备的制造，公司技术实力雄厚，在大幅面拼接、稳定性一致性以及风场、振镜控制方面具有较大优势，公司借此在非金属与金属两条赛道领先，产品远销海外，国际化和多元化是公司鲜明特点。募投项目拟建设设备产能720台/年，彰显了公司对行业发展的信心。盈利能力、运营能力及研发投入表现出公司良好的财务状况及未来发展的持续性； 　　金属增材制造增速较快：全球来看，金属增材制造行业增速较快，而受益于国内航空航天领域下游需求爆发，小核心大协作的背景下，打印服务中心的出现带来了大量金属增材制造设备的需求，推动了公司收入结构中高价值设备的占比提升。此外，公司积极布局模具、医疗等其他民用行业，模具行业中，注塑模具已经逐步出现产业化应用，而压铸模具尚未构成，预计随着打印模具强度提高，在压铸模具的应用也将逐步增多；医疗行业定制化、小批量的需求适合使用增材制造技术，因此得到了快速发展。公司逐步构成了以航空航天为主，其他工业领域为辅的收入结构，有效的保证了公司业绩增长的持续性； 　　非金属打印市场广阔：非金属打印设备是公司固有优势，技术实力位于国内头部，其中公司开发的Flight技术实现了使用高功率激光器烧结高分子粉末的快速成型，效率较高，非金属打印全球需求稳步增长，公司积极探索非金属打印在手板行业、汽车工业以及消费市场的应用：其中手板行业由于设计环节涉及到保密问题且产量较少，因此率先使用短流程、无库存的增材制造技术，目前已经实现了规模化应用；而汽车工业已经逐步从概念设计到批量生产的阶段，行业内巨头纷纷布局汽车行业，截至目前公司已经实现了宝马等世界巨头企业的设备出货，未来随着增材制造行业成本的下降，汽车行业的应用将逐步增多；消费领域方兴未艾，随着下游消费品的品类逐步增多，消费市场有望进一步扩大； 　　投资建议：公司作为数据处理和控制系统软件全自研的金属及非金属增材制造设备制造商，技术实力、产能规模方面位于国内第一梯队。金属3D打印设备方面，随着国内航空航天相关装备使用金属增材制造比例提升，下游生产企业对于金属增材制造设备的需求将快速增长，公司作为国内金属增材制造设备制造第一梯队的龙头企业，将充分享受行业快速扩容带来的时代红利；非金属打印设备及材料方面，公司是国内顶尖的非金属增材制造设备及材料生产商，与国内外行业巨头深度探索非金属增材制造在手板、汽车以及其他消费品领域的应用。随着募投项目的投产以及下游需求的提升，公司业绩将保持较快增长，我们预计公司2023-2025年实现营业收入6.0亿元、8.1亿元、11.6亿元，同比增速30.7%、35.3%、44.0%，实现归母净利润1.3亿元、1.8亿元、2.6亿元，同比增速30.2%、39.2%、46.5%。 　　风险提示：下游需求不及预期、技术路线颠覆风险、募投项目投产不及预期、核心零部件国产化替代进程不及预期、市场竞争加剧风险