国盛证券-甬金股份-603995-四季度盈利改善，多项目稳步推进-230407

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（以下内容从国盛证券《四季度盈利改善，多项目稳步推进》研报附件原文摘录）
　　甬金股份(603995) 　　事件：公司发布2022年度报告。年度营业总收入395.55亿元，同比增长26.11%。归属于上市公司股东的净利润4.87亿元，同比下降17.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.57亿元，同比下降19.09%；基本每股收益为1.45元/股。 　　四季度盈利显著修复。公司2022Q4归母净利为1.36亿元，2022Q1-Q4逐季度归母净利同比增速分别为17.70%、-1.25%、-68.26%、-11.92%，在不锈钢价格偏弱运行及需求低迷背景下，与三季度盈利大幅回落相比，四季度盈利出现显著修复迹象；公司Q1-Q4逐季销售毛利率分别为4.74%、4.83%、4.01%、4.62%，Q1-Q4逐季期间费用率分别为2.49%、2.69%、2.96%、2.42%，Q1-Q4逐季销售净利率分别为1.85%、1.71%、0.64%、1.88%，上述数据中Q4部分均已接近回升至上半年水平。2022Q1-Q4逐季度营收同比增速分别为31.86%、61.56%、12.41%、3.52%，受益于年内江苏甬金募投项目、广东甬金二期、越南甬金项目投产产能增加以及精密300系产量增多，公司营收保持稳步增长趋势。 　　行业景气度下行，公司产销规模逆势回升。根据51bxg网站统计，2022年国内不锈钢宽幅冷轧产量为1420万吨，同比增幅约0.99%，不锈钢表观消费量约为2957万吨，同比降幅约4.26%，受制于地产投资增速持续低迷对相关需求的影响，不锈钢行业景气度下行；在这一背景下，公司实现入库产量247.44万吨，同比增长15.95%，实现销量247.36万吨，同比增长17.98%，显示出公司具备显著抵御周期的扩张能力。其中300系2B产品销量为199.8万吨，同比增长18.68%；300系BA产品销量为2.05万吨，同比回落67.92%；400系BA产品销量为21.4万吨，同比回落5.29%；300系精密产品销量为9.9万吨，同比增长153.81%，400系精密产品销量为6.5万吨，同比回落16.14%。 　　越南甬金拟投新项目，不锈钢加工产能持续扩张。根据公告，公司暂定拟通过子公司甬金金属科技（越南）有限公司以其自有资金投资实施“年加工26万吨精密不锈钢带”项目，计划建设1条年产18万吨300系2B宽幅生产线以及1条年产8万吨300系/400系BA生产线，项目分三期建设，项目固定投资额约1.25亿美元，产品以出口欧美及周边东南亚国家为主；本项目叠加待投产的浙江甬金“年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”、广东甬金三期“年加工35万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目”、甘肃甬金“年加工22万吨精密不锈钢板带项目”、泰国甬金项目，以及筹建阶段的靖江甬金“年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目”和印尼甬金“年加工70吨宽幅冷轧不锈钢项目”，现有已公告且未投产不锈钢板带加工项目产能达318.5万吨，相当于2022年产量的128.7%，未来主业扩张空间巨大。 　　加速深加工转型，多产线稳步推进。根据公告，公司拟投“年产6万吨钛合金新材料项目”及“年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目”，两项目预计2024年一季度达到试生产阶段；除了传统主业不锈钢加工外，公司业务逐步向金属深加工环节扩张，从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等领域，进一步增强了公司应对单一行业周期波动的能力。 　　投资建议。公司专注不锈钢冷轧加工环节，在主流产品竞争中占据优势，背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能，四季度盈利能力已显著修复，长期来看，其高成长性与金属材料加工成本优势突出，预计公司2023年~2025年实现归母净利分别为8.1亿元、9.6亿元、11.2亿元，EPS分别为2.11元、2.51元、2.92元，对应PE为13.2倍、11.1倍、9.5倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、疫情因素导致不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。