华西证券-仲景食品-300908-Q1低基数下利润高增，葱油放量可期-230414

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（以下内容从华西证券《Q1低基数下利润高增，葱油放量可期》研报附件原文摘录）
　　仲景食品(300908) 　　事件概述 　　公司一季度实现营业收入为 2.23 亿元，同比+12.26%；归母净利润 3909.2 万元，同比+132.55%。 　　分析判断: 　　Q1 收入稳健增长，大单品上海葱油持续放量 　　公司Q1收入实现双位数增长，我们预计调味品食品和调味配料均实现恢复性增长，其中调味品食品大单品仲景香菇酱和上海葱油销量增加、持续放量，调味品配料受益于餐饮渠道复苏。 　　公司大单品上海葱油2022年已实现营收5372万元，成为快速成长的战略大单品，作为细分领域的差异化单品，上海葱油兼具原料和技术创新优势，上市仅2年深受消费者喜爱，快速抢占消费者心智。 我们认为23年将是葱油放量的重要一年，消费复苏为产品推广提供增长土壤，渠道端在继续巩固线上渠道优势的同时重点布局线下渠道，提升上海葱油的终端覆盖率，实现全渠道协同发展，我们看好公司上海葱油产品持续放量，奠定行业领先位置，成为公司增长的新动能。 　　成本下行+提效降费，利润超预期 　　成本端来看， Q1毛利率同比增加2.06pct至40.09%，预计受核心原材料花椒、豆油和牛肉等成本下行提振。 　　费用端来看， Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为12.01%/4.70%/2.40%/-2.23%，分别较去年同期-11.24/+0.09/-0.34/-2.24pct，期间费用率累计下降13.73pct，其中销售费用下降明显， 绝对值减少1940万元， 主因央视等广告费用支出减少。 受收入增长+毛利率提升+费用率下降等多重因素共振，公司Q1净利率提升至17.52%，同比提升9.1pct，对应归母净利润同比高增132.55%至3909.2万元。 　　大单品带动经营好转，业绩成长可期 　　公司今年有望受成本下行和大单品放量利好共振，带动经营持续好。公司是今年调味品行业为数不多的具备大单品成长逻辑的公司， Q2 随着天气转热，葱油销售旺季来临，大单品增长有望继续提速， 叠加成本改善和费用优化，盈利能力有望进一步提升，业绩成长可期。 　　投资建议 　　参考最新业绩报告， 我们下调公司 23 年营业收入 12.04 亿元的预测至 10.34 亿元，新增 24-25 元预测11.91/13.59 亿元；下调公司 23 年 EPS 2.35 元的预测至 1.74 元，新增 24-25 年预测 2.11/2.48 元；对应 2023年 4 月 13 日收盘价 46.70 元估值分别为 27/22/19 倍，维持买入评级。 　　风险提示 　　大单品推广不及预期、成本下行不及预期、行业竞争加剧。