东方财富证券-中集车辆-301039-动态点评：主营市场销量高增，半挂车龙头Q1业绩飙升-230413

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（以下内容从东方财富证券《动态点评：主营市场销量高增，半挂车龙头Q1业绩飙升》研报附件原文摘录）
　　中集车辆(301039) 　　【事项】 　　近日，公司发布2023Q1业绩预告，实现归母净利4.2-5.2亿元，同比+239%-314%；扣非后归母净利4.2-5.1亿元，同比303%-393%。 　　【评论】 　　主营市场销量高增，Q1业绩远超预期。据卡车网数据，2023年1、2月我国重卡牵引车销量分别为1.44/3.18万辆，同比+15.2%/117.8%，1-2月累计同比+70.5%。据Marklines数据，美国市场2023年1、2月重卡销量分别同比+34.2%/35.0%。两大主营市场销量高增，带动公司业绩向上。另外，据公司2022年报披露，今年也将积极开拓东南亚、非洲以及中东地区等高需求新兴市场。公司在全球拥有稳定的供应链体系，可以充分发挥跨洋经营的优势。在国内半挂车行业强势复苏、欧美重卡需求强劲、新兴市场需求逐步释放等三重因素叠加影响下，2023年公司业绩有望保持高增。 　　对比欧美，我国半挂车拖挂比提升空间较大。据普华有策数据，欧美等发达国家半挂牵引车与半挂车拖挂比例为1:3，而我国半挂牵引车与半挂车拖挂比例为1:1.2，远低于欧美市场。因此我们认为，我国运输市场中拖挂比相较欧美有较大增长空间，公司主营的半挂车上装销量增长空间更大。 　　各业务线市占率持续提升，高端制造助力盈利能力提升。2022年，公司加快客户拓展，国内半挂车、混凝土搅拌车、新能源渣土车市占率分别达到14.45%/26.32%/37.2%，份额持续攀升。截至2022年末，公司在全球拥有25家“灯塔”工厂，销售网络覆盖40多个国家，最大程度地发挥了在全球各地的生产能力、装配能力、全球供应链管理能力和全球配送的物流管理能力。2022年公司整体毛利率为13.3%，同比+2.3PCT，主要得益于公司打造的“灯塔制造网络”与“数字化供应链中心”。2023年，公司将启动“第三次创业”计划，推进营销组织变革，并在全球推进“星链计划”，未来有望在各业务板块夺取更多国内外市场份额的同时进一步提升生产效率与盈利能力。 　　【投资建议】 　　短期，在国内半挂车行业强势复苏、欧美重卡需求强劲、新兴市场需求逐步释放等三重因素叠加影响下，2023年公司业绩有望保持高增；中长期，公司不断深化“跨洋经营，当地制造”的经营模式，持续建设高端制造体系，向自动化与智能化制造迈进，以高端制造的规模效应，通过降本增效实现盈利能力的提升。我们维持预计2023-2025年公司营收分别为267.65/340.25/420.78亿元；归母净利润13.07/16.94/22.62亿元；EPS分别为0.65/0.84/1.12元，对应PE为16/12/9倍，维持“增持”评级。 　　【风险提示】 　　全球宏观经济下行风险 　　零部件供应不足、原材料价格上涨风险 　　汇率波动风险 　　环保政策风险