东方证券-振华风光-688439-22年业绩同比增长71%，新品实现大幅增长-230413

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（以下内容从东方证券《22年业绩同比增长71%，新品实现大幅增长》研报附件原文摘录）
　　振华风光(688439) 　　事件：公司发布22年年报及23年一季度业绩预告，22年全年实现营收7.79亿元（+55.05%），归母净利润3.03亿元（+71.27%）；22Q4实现营收2.04亿元（+86.82%），归母净利润0.76亿元（+258.87%）。预计23Q1实现营收3.1~3.25亿元（+67.45-75.55%），归母净利润1.2~1.3亿元（+38.59-50.14%）。 　　22年业绩高增长、盈利能力持续提升，23Q1在高基数上继续保持高增。国内高可靠集成电路市场持续向好，22年公司销售订单快速增长，信号链和电源管理器类产品销售收入均同比大幅增长，其中轴角转换器营收同比+279%。业绩增速显著高于营收增速，净利率达43.46%（+6.10pct），主要由于：①毛利率提升至77.39%（+3.40pct），主要系公司通过工艺技术改造，以规模效应释放带动降本增效；②除研发费用率外，各项费用率均有所降低，期间费用率降至27.83%（-0.71pct）。公司发布经营计划，预计23年实现营收+35%以上，利润总额+35%以上。 　　存货较年初大幅增长83.48%预示下游高景气。22年年末公司存货为6.43亿元，较年初+83.48%，其中原材料1.35亿元（+44.53%），在产品1.40亿元（162.90%），库存商品0.98亿元（+44.21%），发出商品2.71亿元（+111.49%），主要由于下游客户订单大幅增加，公司积极备货备产。 　　军用运放领先企业有望充分受益于行业增长，转型IDM模式强化企业护城河。公司是国内产品型号最全、性能指标最优的高可靠放大器供应商之一。军用集成电路具备装备排产上升+单机价值量提升+国产替代三重增长逻辑，国内军用集成电路供需缺口大，公司作为国内高可靠放大器产品国产化的核心承制单位，有望核心受益于行业增长。同时，公司自研芯片销售比例逐年提升，自主可控背景下市占率有望进一步抬升。此外，公司募投项目新增6寸晶圆生产线，转型IDM模式，为稳定产能扩张提供保障，为产品种类拓展提供支持，预计于2024年8月投产。 　　盈利预测与投资建议 　　根据22年年报上调毛利率和研发费用率，略上调管理、销售费用率，调整23、24年eps为2.28、3.21元（前值为2.33、3.40元），新增25年eps4.53元，维持上次报告23年59倍PE，给予目标价134.52元，维持买入评级。 　　风险提示 　　下游需求或国产替代进度不及预期；自研芯片进度不及预期；军品采购价格下降风险