中诚信国际-2022年3月图说债市月报：信用债发行规模回升，交投升温收益率全面下行-230413

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（以下内容从中诚信国际《2022年3月图说债市月报：信用债发行规模回升，交投升温收益率全面下行》研报附件原文摘录）
　　展望及策略建议 　　从利率走势来看，受经济修复节奏及基数效应影响，2023年经济或呈“N”字形修复，二季度将为增速高点，叠加财政前置下二季度专项债发行节奏或所有加快，10年期国债收益率中枢或有所上行；但考虑到经济修复面临出口疲软、微观主体预期偏弱等因素制约，收益率或不具备大幅上行的基础。预计短期内收益率将根据经济恢复情况、央行操作节奏呈现小幅波动上行的态势。信用债方面，在结构化资产荒延续的背景下，信用债利差可能继续收窄，信用债收益率短期内或有小幅下行的可能。投资策略方面，一季度房地产销售数据边际恢复、利好政策不断出台。除销售数据改善外，近期多家出险房企债务重组方案取得一定进展。同时，房地产行业信用利差已较2022年末明显收窄，目前或有一定性价比。建议投资者继续跟踪房地产销售数据变化和支持房地产行业政策的实施情况，关注房地产行业景气度改善程度，同时密切关注出险债务重组进程，适当选择重组取得实质性进展、融资有实质性改善、造血能力恢复的出险房企，寻求其未出现风险事件的存续债券或已展期债券投资机会。 　　债券市场回顾 　　信用风险：3月公募债券市场月度滚动违约率为0.18%，较上月有所回落。3月债券市场违约主体数量有所增加，月内有金科地产、华夏幸福、恒大地产等3家主体违约。此外，金科地产、南通三建、融侨集团、华夏幸福、亿利资源、龙光控股、中天金融、佳源创盛和上海世茂等9家行业主体进行债券展期，除亿利资源和南通三建外，其他主体均为房地产行业。 　　宏观与资金环境：3月制造业PMI为51.9%，较前值回落0.7个百分点。本月制造业产需两端继续位于景气水平之上，但较上月有所回落，表明经济修复仍面临一定的挑战。流动性方面，3月央行通过公开市场操作净回笼资金4022亿元。截至3月末，14天及以下期限质押式回购利率下行10-28bp，21天及1个月期限质押式回购利率较上月末分别上行18和52bp。 　　一级市场：3月信用债发行规模共计18103.36亿元，较上月增加8453.2亿元，日均发行规模为787.1亿元；虽然发行规模有所增加，但由于到期量较大，本月净融资额较上月减少500.83亿元至1608.91亿元。 　　二级市场：3月，债券收益率全面下行。一方面，月内公布的2月进出口数据、CPI数据均较前值回落，工业企业利润数据不及预期，反映出当前需求改善放缓的风险，推升市场对于经济修复的担忧；另一方面，虽然月内央行公开市场净回笼资金，但由于央行通过超额续作MLF并公告降准，向市场释放中长期资金，流动性整体保持平稳。截至3月31日，各期限国债收益率较上月末全面下行4-10bp。信用债方面，各期限等级中短期票据收益率全面下行8-18bp。