东证期货-风险管理深度报告：汽车企业大宗商品风险管理-230411

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（以下内容从东证期货《风险管理深度报告：汽车企业大宗商品风险管理》研报附件原文摘录）
　　当前我国的汽车产业： 　　当前我国传统燃油车产量及销量增速放缓，产业呈现从“增量模式”切换到“存量模式”的发展格局，短期居民消费意愿并不强烈。而在在传统燃油车发展疲软的情况下，我国新能源车发展迅猛。从汽车产业来看，我国拥有全球规模最大、配套最完备的汽车产业链，是全球汽车供应链中极为重要的一环。我们将汽车产业链的架构分为上游、中游、下游和终端四个环节。传统燃油车与新能源车的产业链相似程度较高，但后者在前者的基础上进行了大幅延伸，在原材料、核心零部件、整车制造和服务环节均存在较大差异。 　　汽车产业相关的大宗商品： 　　从汽车企业的主要成本来看，就传统燃油车而言，钢材、铸铁、塑料、铝、橡胶、玻璃和铜等为最主要的原材料，而新能源车的成本结构则存在较大差异，新能源金属与铝的占比大幅提升。对于传统燃油车而言，钢材和铝的价格变动对成本影响较大，而新能源车则为镍和铜。 　　金融衍生品风险管理方案： 　　我们研究了众多上市车企管理商品价格风险的方法，多数均采用了金融衍生品套期保值的方法规避商品价格风险。针对部分企业面临的商品价格风险，我们给出了开展套期保值业务之前的工作、期货套期保值的研究与案例、期权套期保值的研究与案例等普适性的套期保值建议。 　　开展风险管理业务的车企，财务数据普遍更好： 　　2022年全年，我国汽车行业共有55家上市公司发布了约2602条风险管理的相关公告，行业参与率达到25.82%，处于所有行业的中上水准。除1家所属二级行业为汽车销售及服务行业外，其余54家企业均面临大宗商品价格波动的风险。通过对财务绩效核心与关键环节的指标评价体系的建立，我们发现参与风险管理业务的企业在盈利能力和成长能力指标方面，显著领先未参与的企业。相对而言，在营运能力方面，企业有无风险管理业务对财务结果的影响并不大。 　　美国上市车企风险管理的手段： 　　此外，我们还研究了29家美国上市车企选择的商品价格风险管理的方法，除了绝大多数企业会选择的常规套期保值外，我们总结出其他6类风险管理的方法。一是精益生产的模式，汽车企业的精益生产模式，其成本管理的框架主要分为目标层总成本最小化、方法层全环节成本管理、作业层不同手段成本管理；二是准时制生产（Just-in-time，JIT）的库存管理方法，最重要的措施是降低库存，甚至降低到“零”，仅需保持当天生产所需的库存，即当天采购当天生产，从而实现库存的“动态清零”，规避了库存减值的损失，也省去仓储、保管、装卸、搬运等一系列费用，同时还在很大程度上解决了企业流动性问题，扩大了企业的利润空间，加快了供应链的运作速度；三是利用协议将风险转嫁给合作客户，尽可能主动地在客户合同中加入风险转嫁的条款；四是海外供应商的广泛“开源”，与国际供应商合作，可以利用全球市场的价格差异，降低原材料的总体成本，并在其供应链中实现更大的稳定性；五是改进工艺技术为主的一揽子方案，通过更改产品设计、提高生产制造率等方式，达到降低成本的目的，以抵消下游终端售价降低的影响；六是“多元化”的风险管理策略，在生产过程中使用广泛、不局限单一的原材料，并生产一系列不同类型的车辆，同时投资可再生能源，以减少对化石燃料的依赖，减少能源价格波动的风险。 　　风险提示： 　　基差风险：期现之间存在价差，无法实现100%的套期有效性；移仓风险：移仓换月时，新旧合约的建仓价差会产生移仓成本，可能会产生“套期损益”。