中国银河-英维克-002837-算力需求持续向好，温控龙头业绩边际改善-230412

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（以下内容从中国银河《算力需求持续向好，温控龙头业绩边际改善》研报附件原文摘录）
　　英维克(002837) 　　2022全年及Q4业绩表现超预期，下半年复苏拉动全年业绩高增。 　　近日，公司发布2022年年度报告，报告期内公司实现营收29.23亿元，同增31.19%；实现归母净利润2.80亿元，同增36.69%；实现销售毛利率29.81%，同增0.46pct，实现销售净利润9.48%，同增0.56pct。2022Q4公司实现营收14.38亿元，同增98.49%，实现归母净利润1.63亿元，同增204.73%，实现单季度毛利率29.62%，同增2.39pct，净利率11.40，同增4.39pct。Q4单季度及全年业绩表现超预期。全年维度看，公司2022年全年营收及利润实现双增态势，虽然上半年受疫情影响业绩有所扰动，但下半年随着宏观环境及公司供应链的逐步恢复，实现营收（yoy+64.39%）及毛利率（+2.45pct）快速增长，保障公司全年业绩。分业务看，公司22H1营收端除户外机柜温控节能设备、其它主营业务板块外，其它主营业务均有所下滑，2022年下半年则除新能源车用空调增速有所下滑外，其余主营业务均有较大幅度增长，同时利润端公司机房温控节能设备毛利率同增2.13pct，拉动全年毛利率增长。我们认为公司新能源车用空调业务下滑主系公交车电动化比例较高，以及补贴退坡负面影响所致，随着公司在产业链如换电、新能源车核心零部件投入加大，该板块业务或将有所边际改善。 　　储能温控龙头盈利能力改善明显，看好AI应用场景液冷方案新需求。公司是储能温控领域龙头，拥有完整的设备散热与环境控制领域的产 品研发体系，持续地积极拓展国内外客户并取得显著成效。我们认为随着AI时代算力基础设施建设的不断进步，数据中心对冷却系统的需求也将迎来较大程度的提升，同时在“东数西算”政策引导下，数据中心对PUE的需求也有所升级，新建数据中心普遍PUE要求在1.25以下，头部互联网厂商、运营商对散热效率的需求将更加迫切且已经形成规模部署，具备核心技术的公司将会持续受益。公司是储能温控领域龙头，形成“端到端，全链条”的平台化布局，且液冷方案在行业内属于头部水平，2022年公司数据机房及算力设备的液冷技术相关营收较2021年提升5倍，我们认为在我国数据中心PUE普遍较高的背景下，该趋势仍将持续。 　　IDC政策支持叠加建设需求持续向好，维持对公司“推荐”评级。 　　“新基建”和“碳中和”是当前数据中心行业两大背景主题，通信新基建加快推进，公司目前覆盖全部常用的技术路线，并在如浸没式冷液等前沿技术方面有所储备，未来有望持续保持龙头地位，市场份额有望提升。随着算力网络持续推进，我们看好公司持续高成长，结合最新业绩预告，给予公司2023E-2025E年归母净利润预测值为3.83亿元、5.22亿元、6.61亿元，对应PE为41.32倍、30.31倍、23.93倍，维持对公司的“推荐”评级。 　　风险提示：原材料价格波动风险；新业务拓展不利的风险；市场竞争激烈导致毛利下降风险。