金信期货-期市晨报：油脂油料维持偏空趋势-230413

文本预览：

《金信期货-期市晨报：油脂油料维持偏空趋势-230413（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金信期货-期市晨报：油脂油料维持偏空趋势-230413（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从金信期货《期市晨报：油脂油料维持偏空趋势》研报附件原文摘录）
　　宏观：美国通胀如期下行，但核心通胀仍存韧性 　　美国3月CPI同比上升5%，低于预期的5.2%，创2021年5月以来最低，为连续第9个月升幅放缓；环比升幅为0.1%，也低于预期0.2%。，3月核心CPI环比上升0.4%，符合预期，前值为0.5%，核心CPI同比升幅由2月份的5.5%加速至5.6%。数据公布后，芝商所FedWatch工具显示，美联储5月升息25个基点几率降至70%左右。 　　我们认为通胀如期下行反映前期美联储的持续加息对需求起到抑制的预期效果，能源项和食品项推动了3月通胀增速放缓，但核心服务通胀粘性仍然较强下5月或继续加息25bp，而后可能停止加息的步伐。对于美联储来说，通胀目标和宏观审慎是当下两个重要的权衡因素，尤其是在银行风险事件引发美国信用紧缩加快的当下，金融稳定逐步成为美联储加息进程中的权衡因素之一，因此我们认为折中的权衡可能是5月后停止加息并维持高利率、年内不降息，同时信用紧缩加快下衰退风险渐行渐近。 　　国内金融数据表现“强劲”，但当前货币向信用的转化仍然偏弱，债市当前面临一定的“资产荒”情境也反映真实融资需求的不足的本质。往后看，3月居民中长期贷款明显改善，关注居民融资修复能否持续并形成地产链条的良性循环，二季度信贷或将大概率呈现“总量平滑而价格逐步小幅抬升”的节奏。近期部分中小银行调降了活期与定期存款利率，不过我们认为这更多的是中小行对去年8-9月全国性银行降低存款利率的跟进，适度调整存款利率自律上限，存款基准利率调降的可能性相对较低。在经济向潜在增速回归的过程中，调降键政策利率的可能性仍然较低，而通过降准等引导商业银行主导压缩点差调降LPR的概率相对更高。 　　从通胀数据到经济高频数据均指向经济仍处在弱修复节奏中，内生动能修复仍待加强，内需和外需无法形成共振。叠加海外加息转折的渐近，政策端仍有期待，重点关注4月和7月政治局会议的时间窗口，一季度经济数据或是关键。中美需求无法共振下，商品很难走出趋势性行情，短期仍以结构性机会和区间震荡思路对待，当前国内外均处去库周期下也制约了商品端的价格空间。预计国内外需求共振带来的商品系统性机会或要到今年四季度到明年，年内大部分时间市场机会仍在权益一侧。不过短期PPI同比仍处在深度通缩区间，企业盈利筑底但难有强修复，股指结构仍偏分化，存量资金博弈下板块轮动加快，上涨空间仍待政策和经济增长打开。短期宏观高频数据反复、降低银行负债端及通胀数据低于预期等对债市有小幅支撑，但二季度债市共振不及一季度，仍难打破震荡格局。