紫金天风-铜周报：衰退预期与消费爆表-230411

文本预览：

《紫金天风-铜周报：衰退预期与消费爆表-230411（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《紫金天风-铜周报：衰退预期与消费爆表-230411（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从紫金天风《铜周报：衰退预期与消费爆表》研报附件原文摘录）
　　铜价最近两周表现较强，表观需求强劲对铜价形成了支撑，进入4月后我们认为基本面仍然健康，但绝对价格能否形成反弹还是取决于宏观因素，目前看来衰退预期与消费韧性并存，仍然需要等待矛盾累积； 　　需求表现良好是支撑铜价的核心因素。虽然国内精炼铜3月产量环比明显回升，按照SMM口径达到95万吨，但是3月仍然维持超预期去库，按照我们预估的进出口量来计算，表观消费接近惊人的130万吨；结合下游铜杆、铜管、线缆等行业的产量、开工率，以及出库量、清关量、精废替代等方面的信息来看，也基本可以匹配3月超预期的表消，并且目前来看至少在4月份维持乐观的需求是大概率的； 　　反弹的条件过于苛刻。消费韧性仍将为铜价提供下方边际，但可能很难成为真正的驱动，由于衰退预期与由于铜价运行的锚归根结底是全球经济增长的预期，因此目前海外衰退是压制铜价的关键因素，目前看来衰退发成为市场的主流叙事，因此铜价想要获得反弹动能需要满足通胀回落、经济增长、货币政策放缓的三重条件，目前来看过于苛刻。 　　此外还需要考虑供应层面的增量和国内消费的可持续性。今年无论铜精矿还是精炼铜供应压力都不小，而国内远期消费的可持续性存疑，更高的价格叠加近期铜精矿与粗铜加工费上行，冶炼厂的生产积极性会更高，而消费会更加受到抑制，这也是需要权衡的因素。 　　基本面上，对于国内而言，近期需谨慎关注LME注销仓单分布变动，预计后期将有部分出口转内销货源进入国内市场，影响国内供需。现货市场，本周随着当月合约最后交易日的临近，市场博弈更为明显，部分大型贸易商抛售货源，影响市场升水，次月基差维持在100元/吨左右。预计本周进口货源对市场冲击度逐步下降，且随着交割临近，次月基差波动将较为明显，波动区间有望扩大至150-200元/吨，进而拉大更远月基差。后期来看，由于电解铜产量超预期，但国内消费表现良好，短期进入去库僵持期，库存难有有效变动，市场等待有效驱动因素，如建筑端表现良好，汽车或许在5-6月出现拐点，届时基差及价格变动将出现趋势，故基差变动预期依然在5-7之间。