天风证券-太平鸟-603877-23Q1扣非净利同增58%，夯实内功调整效果显现-230412

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（以下内容从天风证券《23Q1扣非净利同增58%，夯实内功调整效果显现》研报附件原文摘录）
　　太平鸟(603877) 　　23Q1 收入 20.7 亿同减 16%，归母净利 2.2 亿同增 14% 　　公司 23Q1 收入 20.7 亿，同减 16%，归母净利 2.2 亿，同增 14%，扣非净利 1.8 亿，同增 58%。利润增长主要系：（ 1）公司致力于提升太平鸟品牌价值和改善经营质量，零售折率有较明显提升，公司销售毛利率得以改善；（ 2）持续推进降本控费，经营费用有较大下降，对利润增长贡献显著。 　　公告定增预案用以补充流动资金，彰显未来发展信心 　　近日，公司公告定增预案，控股股东的全资子公司以现金方式认购，按上限计算发行完成后控股股东及一致行动人持股将达 71.1%（发行前为67.5%），定增主要目的为补充流动资金，提高市占率与市场竞争力，降低资产负债率优化资本结构，同时体现控股股东对公司未来发展的坚定信心。 　　架构调整降本增效， 23Q1 效果初现 　　公司于 22 年底调整组织架构， 将原六大事业部(女装、男装、乐町、 童装、鸟巢、物流)+线上运营平台架构调整为产品研发、供应链管理、零售运营三大职能中心， 原战略品牌中心、数据运营中心分别调整为战略规划中心、质量流程与数字化中心。我们认为， 由多品牌分权独立化运营改为集中化管控，组织架构调整效果初现：（ 1） 将品牌从商品企划到终端零售打通，强化内功管理品牌； （ 2） 减内耗增协同，优质供应商各品牌共用以保证产品质量，各职能部门更好协同形成规模效应。 23Q1 扣非净利增长亮眼，初步验证公司经营调整效果显现。 　　突破品类赛道壁垒，彰显多元文化内涵 　　通过联名及先锋设计师合作等方式持续演绎国潮文化， 推出“PEACEBIRDWOMENx 国家宝藏”、“乐町 LEDINx 敦煌博物馆”系列。 逐渐打破品类赛道壁垒， 凸显多元品牌文化内涵， 童装市场品牌新发声，用“花卉”元素打造全新限量高定系列并发布全新 IP 形象“想想”； 街头潮流成长赛道初见新成效， 品牌棋格元素成出街火热单品； 羽绒服时尚新突破， 以更多元的设计表达颠覆传统想象。 　　数据驱动商品供应全链路变革， 拥抱新零售打造极致购物体验聚焦以顾客为中心，以数据为驱动，全面打通设计、生产、物流、营销等核心环节的货品供应全链路， 有序推进商品设计研发和供应链联动的快反机制。 聚焦当代年轻消费者群体，加大渠道资源投入， 线上线下齐发力，精准营销不同圈层人群， 提高消费者购物便利性，打造极致的购物体验。 　　调整盈利预测，维持“买入”评级。 公司多品牌组合有效覆盖中国年轻时尚消费群体，聚焦打造高顾客口碑，增强品牌粘性， 重视高质量健康增长。考虑到 22 年公司受疫情影响多渠道动销乏力， 23 年公司或将继续推进经营调整， 提升折扣率或牺牲一定收入规模，但同时提高盈利水平，我们预计公司 22-24 年收入分别为 87、 96、 106 亿（此前分别为 95、 108、 122亿）， 归母净利分别为 1.9、 7.1、 8.2 亿（此前分别为 3、 5.6、 7.1 亿），对应 EPS 分别为 0.4、 1.5、 1.7 元/股（此前分别为 0.6、 1.2、 1.5 元/股）， PE分别为 56、 15、 13x。 　　风险提示： 宏观经济波动风险； 品牌运营风险； 未能准确把握市场流行趋势变化的风险；存货跌价风险；定增预案的审批风险。上述主要经营数据为公司初步核算数据，仅供参考。