中邮证券-国博电子-688375-TR组件较快增长，弹载渗透率有较大提升空间-230412

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（以下内容从中邮证券《TR组件较快增长，弹载渗透率有较大提升空间》研报附件原文摘录）
　　国博电子(688375) 　　事件 　　4 月 12 日，国博电子发布 2022 年年报。 2022 年，公司实现营收34.61 亿元，同比增长 38%；实现归母净利润 5.21 亿元，同比增长41%。 　　点评 　　1、公司 2022 年实现营业收入 34.61 亿，同比增长 38%，其中 T/R组件和射频模块营收达 31.39 亿，同比增长 47%；射频芯片营收为 2.72亿，同比下降 21%，主要是由于公司调整销售策略， 2022 年销售数量下降。公司 T/R 组件产品广泛应用于弹载、机载等领域，市场占有率国内领先，是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵 T/R 组件研发生产平台。 我们认为，受益于装备放量以及有源相控阵在弹载领域渗透率持续提升， T/R 业务有望实现持续较快增长。 　　2、毛利率方面，公司整体毛利率下滑 4 个百分点至 30.67%，主要是由于 T/R 组件和射频模块业务毛利率下降 4.12 个百分点至29.21%，依然保持较强的盈利能力。 我们认为，未来随着公司产量持续增长，规模效应有望显现， T/R 组件和射频模块业务毛利率有望企稳回升。 　　3、公司 2022 年销售、管理、财务费用率分别为 0.29%、 2.38%、-0.09%，费用控制良好，研发费用率进一步提升至 9.97%，达 3.45 亿，主要是公司为保持综合竞争实力，加快推进研发项目实施，研发人员薪酬及研发用材料投入增加所致。高额的研发投入为公司的可持续发展奠定了良好的基础。 　　4、 我们认为，随着装备持续放量以及弹载渗透率提升，公司 T/R组件业务有望保持较快增长；民用领域，公司主要产品的性能指标已处于国际先进水平，在通信领域市占率有望进一步提升。我们预计，公司 2023-2025 年归母净利润分别为 6.55、 8.62、 11.12 亿，同比增长 26%、 31%、 29%，对应当前股价 PE 为 55、 41、 32，给予“增持” 评级。 　　风险提示 　　装备采购量不及预期； T/R 组件等领域竞争进一步加剧；民品业务发展低于预期。