浙商证券-当升科技-300073-当升科技2022年年报和2023年一季报预告点评：22年盈利大幅增长，23Q1业绩好于预期-230412

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　　当升科技(300073) 　　投资事件 　　(1)2022年，公司营业收入212.64亿元，同比增长157.5%；归母净利润22.59亿元，同比增长107.02%；扣非净利润23.25亿元，同比增长182.23%。其中2022年第四季度，公司营业收入71.77亿元，同比增长132.53%；归母净利润7.81亿元，同比增长114.72%。 　　(2)2023年第一季度，公司预计归母净利润4-4.5亿元，同比增长3.36%–16.28%。 　　投资要点 　　受益产销规模、生产效率等提升，22年公司业绩大幅增长 　　受益于产能和销售规模大幅增加，新一代产品快速实现规模化销售，产品盈利能力持续提升，精益管理成效显著，生产效率提高等，2022年公司实现归母净利润22.59亿元，同比增长107.02%，其中锂电材料业务实现销量6.35万吨（其中海外销量2.2万吨，占比34%），同比增长34.48%。 　　正极产能扩张有度，23年底有效产能约12万吨 　　截至2022年底，公司多元材料达产产能4.7万吨，在建产能5万吨，目前正逐步投入使用，预计达产后公司多元正极产能将达9.7万吨；钴酸锂2880吨，在建产能2万吨，预计在2023年下半年进行调试工作。 　　新增磷酸铁锂业务，有望成为第二增长极 　　公司加快西南地区磷酸（锰）铁锂、高端多元材料产能建设进程，与蜀道新材料及地方政府签订战略协议，在四川投资建设30万吨/年磷酸（锰）铁锂项目及20万吨/年三元正极材料产线项目，目前已完成四川攀枝花地区的磷酸（锰）铁锂项目投资决策及合资公司的设立。 　　盈利预测与估值 　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球三元正极龙头企业，看好2023年海外出货和新品放量加速，考虑到2023年以来碳酸锂价格下跌过快，同时三元正极行业竞争加剧，我们下调公司2023-2024年归母净利润分别至19.84、24.41亿元(下调前为26.96、35.19亿元)，新增2025年预测为28.39亿元，对应EPS分别为3.92、4.82、5.60元/股，对应PE分别为15、12、11倍，但公司经营状况仍好于行业水平，同时受益于海外市场放量，我们维持“买入”评级。 　　风险提示 　　材料价格波动较大、客户订单需求不及预期、新产品拓展慢等。