华泰期货-黄金专题报告：6月议息会议后黄金影响因素分析及展望-210617

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报告摘要:北京时间6月17日凌晨，美联储公布6月利率决议结果，我们判断整体解读偏中性，鹰派信号并不强，并且美债收益率波动也相对有限。

但由于美联储官员对于未来经济展望表现出了超预期的乐观态度，使得美元指数短时内呈现大幅攀升，而黄金价格则是承压下挫。

市场对于未来金价走势或存在一定分歧。

对于后市而言，关注焦点主要集中在长端利率变动之展望；短期通胀向长期传导是否顺畅长端利率变动之展望；美元汇率；市场情绪这四方面进行考虑。

综合来看，此次黄金价格在美联储利率决议之后的回落，更多的是市场对于美联储关于对于未来经济增长超预期的乐观展望所致，而非是源于联储对于货币政策导向有着根本性的变更的指引。

利率决议结果公布当晚，长端美债收益率变化实则十分有限，可见市场短期内对于利率端的定价逻辑有所淡化。

展望未来，对于黄金的定价终将回归至市场对于长端的利率以及通胀水平的预期之上，随着拜登政府持续不断努力试图推出更多的财政刺激方案，长端利率水平以及通胀预期一同被推高的概率相对较大，两者的攀升孰快孰慢或许较难衡量，故对于黄金价格的综合影响料将相对中性。

但当下美联储至少在短期内不会较为突兀地立刻改变，短期持续偏高的通胀水平也或将逐渐朝着长端溢出，因此总体而言，就实际利率端的综合情况来看，并不至于对于黄金价格形成长期的打压。

在汇率方面，美元昨日的大幅走高在很大程度上或许透支了市场对于美国方面未来经济复苏的乐观展望，而在当下短时内美联储货币政策导向不会立刻发生改变的情况下，美元指数要形成持续且大幅的强劲态势或许也相对困难。

因此就汇率端而言，短期对金价固然存在一定压制，但就中长期来看，至少在美联储当下货币政策暂不发生变化的情况下，对于黄金价格形成持续打压的可能性同样较小。

最后，在市场情绪方面，黄金ETF持仓自今年2季度以来便一改此前持续回落的态势，即便在美联储利率决议当日黄金出现大幅下挫的情况下，黄金ETF也未见明显减持。

因此总体而言，目前市场对于持有黄金的信心尚不能言业已丧失。

未来黄金价格或许暂时难以延续此前持续走强的态势，但也尚不足以连续出现大幅的下挫格局。

就操作上而言，单边方向上在目前价格骤然大幅下挫的情况下暂时不宜太过激进地逢低买入，可待行情波动率逐渐趋缓，美元涨势同样逐步平息之后再开始逐步分批逢低配置。

除此之外，未来也可以着重关注由于国内外货币政策以及国家对于工业品价格涨跌态度的差异而带来的内外盘套利的机会。