紫金天风-黄金周报：节奏的调整-230410

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（以下内容从紫金天风《黄金周报：节奏的调整》研报附件原文摘录）
　　上周黄金再度冲高，市场交易衰退的情绪一度高涨，验证了我们周报中指出的“衰退叙事强化”，再往后看，黄金短期有回调压力； 　　非农数据难降息。上周五非农数据表现中性，市场对联储货币政策的预期呈现更加明显的分化，我们认为核心还是失业率与薪资增速，在新增就业与职位空缺双双收敛的背景下，失业率不升反降，尤其是比较脆弱的西班牙裔失业率重新回落，叠加薪资增速刚性明显，这样的劳动力市场很难让联储真正降息； 　　定价7月份降息略显激进。而黄金面临的问题是这轮拉涨已经price in了较多联储降息的预期，一旦后续劳动力市场维持强劲并且通胀粘性增加，市场会立刻对目前定价7月份联储降息的预期做出调整，黄金将面临回调的压力； 　　坏消息是好消息。本周三将公布3月CPI数据，目前市场预期回落至5.2%，我们认为3月CPI仍将呈现总体读数回落、但核心分项坚挺的情况，真正的考验或将在4月，因为OPEC+带来原油价格上涨将在4月计入，同时本周还将公布零售等数据，也值得关注，对黄金来说bad news is good news； 　　预期又走到了现实前面。目前市场逻辑仍然是衰退预期的深化从而导致货币政策放缓，黄金大方向仍是倾向于上涨的，但是劳动力市场与通胀的韧性仍将左右短期的节奏，至少从最近两周的上涨来看，预期又明显走到了现实前面。