华金证券-天赐材料-002709-业绩符合预期，电解液龙头地位稳固-230411

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（以下内容从华金证券《业绩符合预期，电解液龙头地位稳固》研报附件原文摘录）
　　天赐材料(002709) 　　投资要点 　　公司2022年业绩符合预期：公司2022年实现营收223.17亿元，同比+101.22%，归母净利润57.14亿元，同比+158.77%。业绩符合预期。销售毛利率37.97%，同比+2.99pct，销售净利率26.19%，同比+5.39pct。2022Q4公司实现营收58.88亿元，同比+31.79%，环比-2.9%，归母净利润13.54亿元，同比+106.82%，环比-6.9%。销售毛利率30.89%，同比+1.81pct，环比-5.28pct，销售净利率23.60%，同比+8.7pct，环比-0.77pct。 　　电解液龙头地位稳固，一体化布局具备优势：2022年，公司锂电池材料业务实现营收208.22亿元，同比+113.94%，毛利率38.55%，同比+2.52pct。其中宁德时代为公司第一大客户，销售额占比高达54.5%。2022年公司电解液销量约为32万吨，同比约+122%，全年吨净利约为1.4万元。根据EVTank，公司2022年市场份额约为35.9%，相较于2021年提高了7.1pct，稳居行业第一的位置。2022Q4公司电解液销量约为11万吨，环比约+20%，单吨净利润约为1.1万元，环比约-0.2万元，盈利能力的下降，主要是由于六氟磷酸锂降价，导致电解液价格下降，但公司盈利能力仍然显著领先同行。公司一体化布局六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂、双氟草酸硼酸锂等多种溶质及添加剂，有助于其在今后电解液竞争激烈的格局下，具备成本优势，保持领先地位。 　　积极布局磷酸铁和锂电粘结剂，打造未来增长点：2022年公司磷酸铁销量约4万吨，同比+71%。随着宜昌基地年产30万吨磷酸铁项目（一期）的落地及二期工厂的推进，公司磷酸铁有望于2023年迎来大幅放量。2022年6月，公司发布锂电粘结剂和模组用胶粘剂的新产品，进军锂电辅材领域。2022年11月，收购东莞腾威85%的股权，进一步搭建锂电用胶领域产品线，打造未来业绩增长点。 　　公司日化材料及特种化学品业务相对较为稳定。2022年实现营收11.35亿元，同比+3.02%，毛利率29.83%，同比-3.75pct。 　　投资建议：在电解液竞争日益剧烈的环境下，公司一体化布局具备竞争优势。此外，随着六氟磷酸锂价格跌到10万元/吨左右，行业落后产能有望出清。随着六氟磷酸锂价格趋稳，电解液行业盈利能力有望迎来拐点。预计公司2023-2025年归母净利润为47.52、65.02和83.58亿元，同比-16.8%、+36.8%和+28.5%，当前股价对应2023年的PE为17倍，维持“买入-B”评级。 　　风险提示：下游需求不及预期；产品产能释放不及预期；行业竞争加剧；上游原材料大幅涨价等因素。