华金证券-光伏设备：TOPCon电池投资生命周期有望超预期，利好设备商-230411

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（以下内容从华金证券《光伏设备：TOPCon电池投资生命周期有望超预期，利好设备商》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　TOPCon持续大规模放量：根据不完全统计，当前，TOPCon电池规划待建产能已超过600GW，TOPCon产能加速建设放量中。在传统光伏电池厂商、光伏电池环节的上下游厂商产业链延伸、跨界玩家的共同带动下，TOPCon电池持续大规模放量。其中，产业链上下环节延伸进行TOPCon电池规划的有上机数控、TCL中环。上机数控拟规划建设24GWTOPCon产能；硅片龙头之一的中环，拟规划建设25GWTOPCon产能。光伏行业厂商进行产业链上下游延伸，选择大规模扩产TOPCon，进一步验证TOPCon电池经济效益明显、项目可实现性高等优点。 　　TOPCon电池经济效益明显，投资生命周期有望超预期：根据PVinfolink数据，目前TOPCon组件相比PERC组件享有0.095元/W溢价，在此基础上，根据测算，TOPCon电池端预计实现1亿元/GW盈利，远超过HJT电池约0.56亿元/GW盈利水平。动态对比TOPCon电池与HJT电池经济性，假设两者降本增效方法均取得一定进展，则2023年底，TOPCon电池有望实现1.7亿元/GW设备投资成本、1.28亿元/GW盈利，而HJT电池有望实现3亿元/GW设备投资成本、1.13亿元/GW盈利。两者对比，TOPCon电池有明显经济性优势，其投资生命周期有望超过市场预期。 　　TOPCon有望持续放量，利好TOPCon设备商：在TOPCon持续大规模放量背景下，TOPCon设备商有望充分受益。我们重点推荐：1）捷佳伟创：公司在清洗制绒、扩散制结等环节，具有超50%的市占率。并且，在TOPCon核心镀膜环节，公司推出PE-Poly，根据公司公告，PE-Poly市占率已超过50%。助力电池厂商优化工艺、降本增效，公司有望充分受益于TOPCon大规模量产；建议关注微导纳米。