万联证券-当升科技-300073-点评报告：储能需求驱动，正极龙头业绩高速增长-230411

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（以下内容从万联证券《点评报告：储能需求驱动，正极龙头业绩高速增长》研报附件原文摘录）
　　当升科技(300073) 　　报告关键要素: 　　4 月 10 日，公司发布 2022 年年报和 2023 年第一季度业绩预告。受下游新能源汽车产业和储能需求增长影响，作为全球锂电正极材料的龙头企业，公司充分享受市场红利，2022 年度公司实现营业总收入 212.6 亿元，同比增长 157.50%；实现归属于上市公司股东的净利润 22.6 亿元，同比增长 106.82%。2023 年第一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润 4-4.5 亿元，比上年同比增加 3.36%-16.28%。 　　投资要点: 　　动力储能双驱动，营收大幅增长：公司从事的锂离子电池正极材料业务属于锂电产业链，电动汽车和储能是锂电应用市场的主要增长点。据EVTank 数据显示，2022 年，全球锂离子电池总体出货量 957.7GWh，同比增长 70.3%。其中，中国锂离子电池出货量超 661GWh，同比增长近98%，在全球锂离子电池总体出货量的占比达到 69%。根据中国动力电池产业创新联盟统计，2022 年我国动力电池累计装车量 294.6GWh，同增 90.7%。中国储能锂电池出货量达 130GWh，同比增速达 170%。 　　一季度国际国内需求稳定，业绩同步增加：根据乘联会数据，3 月乘联会新能源乘用车厂商批发销量 60 万辆，环比增长 20%，同比增长 30%。 　　预计一季度新能源车厂商销量 148 万辆，同比增长 25%，一季度新能源乘用车开门红基本实现。海外市场盈利水平高于国内，在国际市场上，国际客户销售占比已超过 70%,公司与 SKon、AESC 等全球一线品牌的动力电池企业建立了牢固的合作关系，并实现产品的大批量出货，同时公司也聚焦国内大客户，与亿纬锂能、中创新航、蜂巢能源等战略客户进一步强化战略合作，同时积极开发力神电池等新客户。 　　持续扩建产能，扩建前驱体及磷酸盐系正极材料：2022 年全年，公司多元材料产能 4.7 万吨，产量 6.3 万吨，部分产品外协生产，产能利用率达 133.10%。公司将加快推进常州当升二期工程产能的建设进度，建成具有国际领先水平的锂电新材料智能制造基地，实现产能全部投产。公司于 2022 年 9 月 16 日公告年产 1 万吨前驱体产能扩建项目，预计项目建成后公司前驱体产能将达到 1.5 万吨/年。公司于 2022 年 12 月公告，将建设运营年产 20 万吨正极材料生产项目和 30 万吨/年磷酸（锰）铁锂项目，均预计 2028 年底建成，远期拟规划再建设年产 20 万吨磷酸锰铁锂生产线。随着公司上述锂电项目的陆续建成投产，公司未来产能规模将实现大幅跃升，前驱体自给提升盈利。 　　盈利预测与投资建议：鉴于高镍三元电池行业维持高景气，在建产能相继落地，公司产品的持续研发迭代，预计公司 23-25 年实现营业收入273.43/347.97/349.77 亿元，归母净利润 23.88/30.51/30.29 亿元，基于公司在高端三元材料的龙头地位，我们维持增持评级。 　　风险因素：全球新能源车销量不及预期;市场竞争加剧；原料价格上涨等