中银证券-长海股份-300196-业绩实现高增，供需有望恢复-230411

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（以下内容从中银证券《业绩实现高增，供需有望恢复》研报附件原文摘录）
　　长海股份(300196) 　　公司发布2022年年报，全年营收30.2亿元，同增20.4%；归母净利8.2亿元，同增42.8%；EPS2.00元。公司产能建设持续推进，仍具备较高成长性。当前玻纤行业仍在磨底过程中，成本支撑较强，价格下探空间有限；我们测算今年玻纤供给端压力边际减弱，看好风电、汽车等下游领域需求增长。维持公司买入评级。 　　支撑评级的要点 　　玻纤价格仍在底部，Q4营收利润同比下滑：公司Q4营收7.2亿元，同增7.1%；归母净利2.1亿元，同增41.8%；扣非归母净利0.8亿元，同减34.0%。Q4公司非经常性损益合计1.3亿元，其中非流动资产处置损益3,549.8万元，主要为出售贵金属铑粉所得，所得税影响8,205.1万元，主要为固定资产所得税加计扣除。 　　玻纤及制品销量同比大幅增长，成本管控良好：2021年9月，长海本部3线10万吨玻纤产能投产，产能增长驱动销量大幅提升。2022年公司销售玻纤及制品27.7万吨，同增35.8%；收入2,265.3万元，同增31.4%；销售单价8,173.4元/吨，同降3.3%；生产成本4,967.0元/吨，同减0.6%；玻纤及制品毛利率39.2%，同减1.6pct。 　　产能建设持续推进，仍具备较高成长性：公司10万吨产线达产后产能提升50%，助力公司在行业整体低迷的2022年仍能实现两位数业绩增长。公司60万吨粗纱基地持续推进中，且还有一项3万吨生产线技改为8万吨高端高性能玻纤及特种织物生产线的技改计划。公司产能规模、产品结构持续提升优化。 　　玻纤行业库存降低，价格修复仍需等待：据卓创资讯，2023年3月行业库存80.0万吨，环比减少2.3%/1.9万吨。行业自2022年12月起连续三个月库存增加，于今年3月出现去库；当前价格下粗纱成本支撑较强，后续价格下降空间不大。 　　估值 　　玻纤价格修复还需等待，我们调整原有盈利预测，预计2023-2025年公司收入为30.7、40.9、43.7亿元；归母净利分别为5.6、8.4、9.8亿元；EPS分别为1.38、2.06、2.39元。维持公司买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　玻纤产能超预期投放，原材料、燃料成本上升，玻纤需求不及预期。