财信证券-完美世界-002624-22年游戏业务转型收获成效，期待后续产品上线-230410

文本预览：

《财信证券-完美世界-002624-22年游戏业务转型收获成效，期待后续产品上线-230410（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财信证券-完美世界-002624-22年游戏业务转型收获成效，期待后续产品上线-230410（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从财信证券《22年游戏业务转型收获成效，期待后续产品上线》研报附件原文摘录）
　　完美世界(002624) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2022年报，2022年分别实现营收和归母净利润76.70亿元和13.77亿元，同比增速分别为-9.95%和273.07%；单Q4分别营收同比增长10.15%至19.59亿元；归母净利润-0.65亿元，同比亏损收窄3.66亿元。 　　毛利率提升、费用率降低，盈利能力增强。2022年公司毛利率68.45%，同比增加6.99pct，主要系报告期内《梦幻新诛仙》、《幻塔》等优质产品带动游戏收入占比提升；净利率18.25%，同比增加16.16pct；期间费用率下降5.02pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为14.45%、9.57%、0.42%、29.86%，同比分别变动-8.86pct、0.98pct、-1.03pct、3.90pct。截至2022年末，公司合同负债规模18.18亿元，较2022年三季度末多增0.32亿元。此外，报告期内由于部分被投企业业绩出现阶段性压力，确认投资损失及股权减值损失合计3.05亿元。剔除该投资损失及非经常性损益影响后，公司实现归母净利润9.97亿元，同比增长917.64%。 　　海外公司出表，游戏业务转型成果初显。2022年2月公司海外游戏业务出表，确认非经常性收益4.2亿元。剔除海外团队影响后，2022年游戏业务收入同比增长6.09%至71.99亿元（未剔除则为同比增长-2.41%），扣非净利润同比增长321.78%至10.78亿元。一方面，出海产品表现优异，剔除海外游戏出表影响，2022年公司海外收入8.84亿元，同比增长87.22%。其中，2022年3月《梦幻新诛仙》（自主发行）国际版于海外35个国家推出，上线首周净收入约60万美元；2022年8月《幻塔》（腾讯代理）海外版上线，8月流水突破4400万美元。另一方面，目前公司出海发行团队逐渐调整到位，后续面向全球发行的产品将采取“授权发行+自主发行”的模式陆续上线，有望带动公司出海收入提升和业绩增长。 　　产品战略清晰，后续储备丰富可期。公司聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道，在研产品涵盖ARPG、卡牌、JRPG、回合制、MMO、模拟经营、放置等多种类型。后续重点产品主要有两类：一是经典品类迭代的《天龙八部2：飞龙战天》（参股企业研发，代理发行，2023年4月14日公测，有版号）、《诛仙世界》（自研，PC端，有版号）、《神魔大陆2》（自研，多端）、《代号：新世界》（自研，多端）、《诛仙2》（自研，多端）、《Perfect New World》（自研，PC）等；二是创新品类转型的《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《女神闻异录》等正在积极研发中，预计今年部分有望陆续上线海外。 　　投资建议：公司明确聚焦年轻化、全球化和长线运营产品，两年转型期初有成效，关注公司后续产品上线节奏和版号获取情况。预计公司2023年/2024年/2025营收分别为93.45亿元/108.42亿元/122.41亿元，归母净利润分别为15.64亿元/17.84亿元/19.14亿元，EPS分别为0.81元/0.92元/0.99元，对应PE为24.26倍/21.28倍/19.82倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：政策监管风险；项目上线延迟；流水不及预期；