国盛证券-景津装备-603279-压滤机装备龙头，新兴应用打开成长空间-230411

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（以下内容从国盛证券《压滤机装备龙头，新兴应用打开成长空间》研报附件原文摘录）
　　景津装备(603279) 　　技术与管理领先的压滤机装备龙头，业绩表现优异。公司致力于压滤机整机及配套设备、配件的生产和销售，产品广泛应用于环保、砂石骨料、新能源新材料、矿物及加工、化工、食品、制药等领域。2017-2021年，公司归母净利润由2.1亿元增长至6.5亿元，4年CAGR33.1%。得益于先进的技术能力与管理水平，公司盈利能力优良，毛利率持续维持在30%左右。 　　下游应用广泛，主要领域需求稳定增长。基于下游多领域需求的增长，据我们测算，2017-2021年，我国压滤机整体市场规模由44亿元上升至102亿元左右，CAGR23.3%。环保领域是压滤机传统优势领域，城乡污水污泥处置标准趋严，农村污水处理渗透率有望快速提升。经我们测算，2017-2021年，我国环保领域压滤机整体市场规模由18亿元增长至30亿元，CAGR13.3%，2022-2025年市场规模预计由34亿元增长至44亿元，GAGR约为8.9%。砂石骨料行业湿法机制砂石占比提升，市场整合打开设备升级空间。2020年以来，国家对砂石行业有序发展的重视程度越来越高，小型砂石矿山的落后产能将被大型企业的优质产能整合取代，打开高端设备升级空间。叠加机制砂石与湿法制砂占比提升趋势，砂石行业压滤机市场规模将稳定上升，我们测算2022-2025年砂石行业压滤机新增投资规模将由14亿元上升至20亿元左右，CAGR约为14.1%。 　　锂电制造&回收需求高增，拉动增量成长曲线。新能源汽车的快速发展支撑锂电行业需求高增，与此同时带动锂电回收行业兴起，2021年我国动力电池行业迅速增长，电池装机量达154GWh，同比+143%，据我们测算，退役动力电池规模5.8GWh，同比+352%。随着装机量及回收产线的扩产，压滤机需求有望受益。2022年我国锂电制造与回收领域压滤机新增设备投资规模预计为34亿元，2025年预计达82亿元，CAGR约为34.7%。 　　公司产品与品牌议价能力强劲，一体化&设备出口扩大市场、增厚利润。公司研发与技术优势明显，整体市占率高达40%以上，龙头地位稳固。核心产品隔膜压滤机性能优越，技术壁垒构建起强大议价能力。上下游配套设备一体化与设备出口为未来战略重点，有望扩大市场、增厚利润。 　　投资建议：首次覆盖，予以“买入”评级。公司是压滤机装备龙头企业，技术与盈利能力较强，下游行业应用广泛、需求稳健增长，预计公司业绩持续稳定增长。我们预计2022/2023/2024年公司实现归母净利润8.7/11.1/13.6亿元，对应PE18.2/14.3/11.7x。首次覆盖，予以“买入”评级。 　　风险提示：政策变动风险，宏观经济波动的风险，技术风险，原材料价格波动风险，测算风险。