天风证券-智尚转债，国内精纺呢绒、职业装领军企业 申购建议：积极参与-230410

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（以下内容从天风证券《智尚转债，国内精纺呢绒、职业装领军企业 申购建议：积极参与》研报附件原文摘录）
　　南山智尚(300918) 　　申购分析： 　　1.智尚转债发行规模6.9958亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价12.33元，截至2023年4月7日转股价值103元；各年票息的算术平均值为1.17元，到期补偿利率12%，属于新发行转债较高水平。按2023年4月7日6年期AA-级中债企业到期收益率6.53%的贴现率计算，债底为81.83元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为15.76%，对流通股本的摊薄压力为52.33%，有一定的摊薄压力。 　　2.截至2022年9月30日，公司前三大股东南山集团有限公司、烟台南晟投资合伙企业(有限合伙)、烟台盛坤投资合伙企业(有限合伙)分别持有占总股本67.50%、2.81%、2.81%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在81%左右。剩余网上申购新债规模为1.33亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0013%-0.0014%左右。 　　3.公司所处行业为男装（申万三级），从估值角度来看，截至2023年4月7日收盘，公司PE(TTM)为28.19倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业一般水平，市值45.72亿元，处于同业较高水平。截至2023年4月7日，公司今年以来正股上涨23.54%，同期行业指数上涨8.41%，万得全A上涨8.41%，上市以来年化波动率为38.68%，股票弹性一般。公司目前股权质押比例为0.00%，股权质押风险不高。其他风险点：1.业绩波动风险；2.毛利率下滑的风险；3.原材料价格波动的风险；4.存货减值风险；5.募投项目涉及的产能消化风险等。 　　智尚转债规模较小，债底保护较小，平价高于面值，市场或给予25%的溢价，预计上市价格为129元左右，建议积极参与新债申购。 　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期