华宝证券-光伏板块一季度前瞻报告：基本面强势估值具备安全边际，关注行业超预期信号-230410

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（以下内容从华宝证券《光伏板块一季度前瞻报告：基本面强势估值具备安全边际，关注行业超预期信号》研报附件原文摘录）
　　投资要点： 　　需求加速启动，供应端保障良好。从需求端来看，国内1-2月装机突破历史最高水平，终端需求明显起量；从出口数据来看，国内组件逆变器1-2月出口高增，海外需求良好。硅料自2月以来产能释放高峰开启，价格快速抬升后呈阶梯式下降，目前单晶致密料均价降至20万/吨出头；硅片目前开工率维持高位，受石英砂短缺影响价格略有上涨；电池片当前价格有所回落，N型电池片溢价提升，PN价差达到0.12-0.14元/W；受到硅料价格下跌和政策双重推动，终端需求将保持快速增长，组件价格持稳。预计2023年硅料释放后，产业链不再存在制约装机的硬约束，产业链价格下跌有望刺激需求放量，全球装机有望超过350GW，同比增长50%+。 　　在硅料价格下跌的趋势下，我们对产业链利润再分配进行了如下展望。多晶硅料产能预计快速增加，投产多集中在二季度之后，多晶硅料价格或持续偏弱运行，硅料企业毛利润预期下降；硅片端，石英砂将会成为环节软约束，制约实际产能的大规模释放，阶段性改善环节竞争格局，头部硅片厂凭借石英坩埚优势生产的高品质硅片供不应求，盈利水平趋势上行；电池片端由于环节扩产速度快壁垒相对较低，P型电池片整体过剩，TOPCon新产能预计将会在下半年持续释放，届时PN价差或将难以维持；光伏中游竞争格局加剧，一体化组件企业抗风险能力较强，未来随着硅料价格下跌，若组件仍能维持在1.5-1.7元/W的价格水平，再加上海外市场需求放量，一体化组件仍能保持较为丰厚的利润。 　　投资建议：关注业绩和跌价时点，适时进行右侧布局。3月以来产业链价格趋向稳定，我们认为随着产业链价格博弈的结束，以及国内招标的启动、海外市场需求的恢复，光伏行业基本面表现良好，中长期行业发展仍能维持较高增速，目前估值处于地位，我们认为光伏板块仍然是非常值得关注，具有较高性价比，后续持续关注业绩和上游跌价时点，适时右侧布局产业链利润提升的环节。 　　风险提示：光伏装机不及预期；行业扩产造成供应激增，或出现恶性竞争导致的价格超预期下跌；海外产能扩张及贸易保护等。