紫金天风-纸浆二季报：二季度需求变化是重要变量-230403

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（以下内容从紫金天风《纸浆二季报：二季度需求变化是重要变量》研报附件原文摘录）
　　全球纸浆市场整体更加过剩，纸浆维持弱势定性。 　　供应：阔松针紧。二季度新增投产约200万吨漂阔浆，考虑到爬坡和船期，阔叶浆供应略宽松；针叶浆无新增投产，供应相对偏紧。 　　需求：内需强于外需。二季度预计海外需求继续走弱，国际纸浆贸易流继续转向中国，整体上全球需求增速预计低于供应增速；国内二季度大部分成品纸进入销售淡季（文化纸为需求旺季），需求支撑难度大，同比角度需求利好在于宏观拉动、需求整体回暖预期。 　　库存：全球木浆库存重心整体向上游移动，欧美纸浆库存持续累库（特别是生产国），二季度全球纸浆库存仍存压力，国内港库去库一般，但下游原料库存维持低位，存在补库带来的价格反弹风险。 　　利润及成本：一季度产业链利润向下游纸厂转移，浆纸行业都出现了供过于求的局面，二季度产业链利润的再分配取决于浆纸企业的库存压力水平，供应压力越大越需要压缩自身利润出货。同时成本端受木片偏紧影响，二季度全球的针阔叶制浆重心仍以偏强运行为主，成本锚点分别在5600-5700（俄针进口成本）→5300附近（木片制浆成本）→5000及以下（海外制浆成本）不等。 　　盘面角度：一季度主力合约跌幅较大，二季度预计转入温和下跌趋势，近月成本线看5600-5700和5300-5400两个区间。盘面需注意短期节奏变动，需关注下游补库的反弹力度和超跌后的估值修复力度。 　　风险点：1、供给端意外减产；2、国内需求超预期复苏；3、全球宏观风险；4、基差交割风险。