国盛证券-轻工制造2023Q1前瞻：必选消费业绩靓丽，家居&造纸业绩承压-230410

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（以下内容从国盛证券《轻工制造2023Q1前瞻：必选消费业绩靓丽，家居&造纸业绩承压》研报附件原文摘录）
　　家居：Q1业绩承压，经营延续复苏。收入端，Q1家居业绩增长乏力主要系12月-2月零售订单存在压力，然而从前端接单来看，Q1龙头订单增长稳健；此外，竣工数据回暖带动工程订单增长。推荐长期成长标的顾家家居（预计Q1收入同比-13%、利润同比-15%）、欧派家居（预计Q1收入同比-18%、利润同比-25%），以及二线高扩张标的志邦家居（预计Q1收入、利润同比持平）、金牌厨柜（预计Q1收入、利润同比持平）、喜临门（预计Q1收入同比-3%、利润同比-8%）、慕思股份（预计Q1收入同比-20%、利润同比-20%）、索菲亚（预计Q1收入同比-3%、利润同比-5%）、箭牌家居、尚品宅配、敏华控股、江山欧派（预计Q1收入同比+30%、利润同比+40%）、皮阿诺、王力安防等。 　　造纸：1）大宗纸：供需矛盾放大，盈利弱复苏。木浆产能逐步释放、供需矛盾凸显，预计浆纸系盈利弱复苏，其中文化纸格局稳定、盈利修复确定性强，重点关注Q2吨盈利修复斜率；箱板纸底部企稳，当前优选底层利润夯实、Q2起盈利修复斜率较高的太阳纸业（预计Q1利润同比-25%），关注山鹰国际（预计Q1利润亏损）、玖龙纸业、博汇纸业（预计Q1利润亏损）、晨鸣纸业等，林业碳汇开放可期、关注岳阳林纸（预计Q1利润同比-30%）。2）特种纸：纸浆港口库存已步入被动累库周期，UPM210万吨投产在即，供需压力Q2最为显著，纸浆价格有望超预期下滑，预计本轮周期阔叶浆低点有望跌至500-600美元/吨。目前低价浆已陆续到库，预计特纸企业盈利能力Q2改善、Q3加速提升；我们预计Q1净利润仙鹤股份约1.2亿元（同比-20%）、华旺科技1.1-1.2亿元（同比持平左右）、五洲特纸0.3-0.4亿元（同比-60%～-70%）、冠豪高新微盈利。 　　消费：百亚渠道效率改善明显，晨光传统核心逐步复苏。1）疫后需求复苏，龙头把握产品&渠道变革，市占率稳定向上，长期布局价值显现，推荐公牛集团（预计Q1收入同比+10%-15%，利润同比+15%~+20%）、晨光股份（预计Q1收入同比+10%-15%、利润同比+5%）、百亚股份（预计Q1收入同比+20%-25%、利润同比增长近50%）、博士眼镜；2）原材料价格回落有望贡献利润弹性的中顺洁柔、依依股份（预计Q1收入同比-25%、利润同比-25%）、维达国际、恒安国际；3）高景气赛道，近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅，明月镜片离焦镜具备高性价比且产品线更为丰富，有望贡献增长亮点。 　　新型烟草：海外合规趋严，国内底部确认。1）国内：由于之前非法产品销售猖獗，国内整体Q1市场规模预计仅为4-5亿元，受益于中烟打击力度加大，预计行业Q1筑底。2）美国：PMTA审核加速，年内有望彻底落地。若FDA执法力度加强，一次性产品&Juul换弹式产品均有望加速出清，格局重塑下美国市场有望温和复苏。3）欧洲：伴随欧盟TPD3（第三版烟草制品指令）逐步开启立法，受制于环保、舆论等因素，一次性小烟监管有望趋严，行业预计逐步回归稳态增长。推荐思摩尔国际，关注盈趣科技。 　　包装：1）纸包装：龙头公司收入略有承压，伴随供应链优化以及原材料低位，盈利能力持续改善。持续推荐裕同科技（预计2023Q1收入同比+5.0%，利润同比+10.0%）、新巨丰（预计2023Q1收入+10%，利润+15%至+20%）、上海艾录，关注劲嘉股份。2）金属包装：Q1预计部分公司收入端仍承压。二片罐由于供需压力较大，盈利能力承压；三片罐受益于下游定价模式优异，驱动盈利改善。建议关注昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金。3）塑料包装：下游需求韧性较强，预计行业收入保持稳健，原材料价格低位，盈利能力有望提升。推荐永新股份（预计2023Q1收入同比+10%，利润同比+18.0%）。 　　风险提示：消费复苏不及预期，地产低于预期，浆价波动低于预期。