中银证券-食品饮料行业周报：春糖会如火如荼，行业进入新阶段，重视次高端的机会-230410

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（以下内容从中银证券《食品饮料行业周报：春糖会如火如荼，行业进入新阶段，重视次高端的机会》研报附件原文摘录）
　　上周食品饮料板块跑输沪深 300，在各板块中涨跌幅排名靠后。 我们认为，春糖会如火如荼，行业已进入新阶段，应重视次高端的机会。 同时从全年的维度来看，口子窖和顺鑫农业的边际变化值得关注。 　　市场回顾 　　上周食品饮料板块跑输沪深 300，在各板块中涨跌幅排名靠后。 上周食品饮料板块涨跌幅为-1.9%，跑输沪深 300（+1.8%），涨跌幅在各行业中排名第 29。食品饮料子板块中，保健品、其他酒类涨跌幅排名靠前，分别为+3.9%、 +0.8%，软饮料、预加工食品涨跌幅排名靠后，分别为-2.6%、-4.3%，白酒涨跌幅为-2.5%，在食品饮料子板块中排名靠后。 截止 4 月 7日，白酒板块估值（PE-TTM）为 34.7X，食品板块估值（PE-TTM）为30.9X。 　　行业数据 　　根据今日酒价，本周（3.31-4.7）整箱飞天批价 2915-2930 元，散瓶飞天批价 2755 元，批价环周有所上升。普五批价为 965 元，环周、环月持平。国窖 1573 批价为 905 元，环周、环月上升 5 元。次高端产品中，梦之蓝M3 批价 435 元，环周、环月上升 15 元。品味舍得批价 340 元，环周上升 5 元，环月上升 7 元。 　　截止 3 月 29 日，国内生鲜乳价格为 3.95 元/公斤，周环比-0.5%，同比-5.3%。截止 4 月 7 日，全国猪粮比价为 5.25，环周-0.1pct，同比+0.8pct。 　　主要观点 　　春糖会如火如荼，行业进入新阶段，重视次高端的机会。 （1）我们认为2023 年行业复苏分为两个阶段，第一阶段是消费场景恢复，第二阶段是消费能力的恢复。对白酒而言， 1 季度已经完成消费场景的恢复， 2-4 季度将进入消费能力恢复的阶段。经历了 1-2 月集中释放之后， 3 月份需求回补的影响减弱，而商务活动和消费能力恢复还需时间，短期需求趋于平淡。预计 4 月份开始，对比历史正常水平，终端需求将重现改善态势，2 季度明显好于 1 季度，下半年好于上半年。（2）我们预计 1 季度上市公司整体营收稳健增长。 受益于低基数、宴席需求回补、商务活动增多、消费能力恢复，预计 2 季度营收增速回升至 20%。（3）重视次高端的机会。高端酒的消费需求有一定的刚性， 1 月份率先出现复苏，地产酒受益于返乡人数增加，春节期间需求出现脉冲式增长。而 1-2 月次高端表现则相对较弱，预计下一阶段可接力复苏，重现快速增长态势，业绩向上弹性较高，可深度全国化的品种增长确定性强，重点推荐山西汾酒。（4）关注口子窖和顺鑫农业的变化， 2023 年这两家公司在产品和渠道方面都有积极的调整。（5）根据我们实地调研，并结合成都酒店价格判断，今年春糖会的参会人数较多。 2023 年春糖会是疫情影响结束后的第一次糖酒会，酒企的新品推广和渠道招商力度都明显加强，酒商也在积极寻找各种新机会，行业进入新的发展阶段。 　　推荐组合： （1）白酒： 山西汾酒、今世缘、五粮液、贵州茅台； （2）大众品： 承德露露、绝味食品、安井食品、新乳业。 　　评级面临的主要风险 　　经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、 渠道库存超预期、 食品安全事件。