国泰期货-商品期权周报-230409

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（以下内容从国泰期货《商品期权周报》研报附件原文摘录）
　　板块综述与策略推荐 　　上周商品期权市场成交量小幅上涨Q.17%，主要由成交量与波动率均出现上行的贵金属板块贡献。从日前的隐波相对水平来看，日前期权市场波动率分化较为显著，豆一、白糖、金银、均已处于近69日的80%以上的分位数，而原油、铝，则处于近69日的20%以下的分位数。上周波动率上涨较为明显的品种包括豆一、白糖、白银，而下跌较为明显的品种包括豆二、原油、铜。 　　油脂隐波稳定，关注换月后的隐波期限结构，若倒挂则可考虑特有日历价差，同时由于下行风险仍存，可考感构建熊式价差或反比例价差：白糖价格维特强势，近月主力隐波上涨超4%收于19.79%，位于波动率锥95%以上分位数水平，市场风险溢价快速走高，隐波曲线极度正偏，可持有牛市价差：棉花隐波小幅走强，目前和29日历史波动率基本持平，曲线较为正偏，可持有牛市价差策略。 　　原油主力隐波出现大隔下降，主力平值周度下降8.88%收于27.59%，回到波动率锥25%以下分位数水平，且低于19日及29日历史分位数，处于近期低点，但主力合约临近到期，做多时间损耗较大，次主力平值隐波同样处于相对低位，可轻仓做空，随着价格上行，特仓量PCR出现较大增长，关注原油期权目前曲线负偏，可卖出看跌买入看涨代替做多期货：PTA主力换月后目前期限结构仍呈现倒挂，偏度基本中性，可考感持有日历价差：橡胶隐波略有倒挂，主力偏度出现较为明显的较低，做空偏度可止盈并关注日历价差策略。 　　铁矿石隐波维持低位，和29日历史波动率特平，位于波动率锥5%以下分位数水平，特仓量PCR和标的表现出较强的正相关性：螺纹钢隐波周度变化不大，主力月份曲线偏度低位反弹，看涨期权出现溢价，可考感卖出看涨买入看跌代替做空期货仓位，并关注做空偏度策略。 　　黄金隐波周度走强1.73%，位于波动率维95%以上分位数水平，期限结构明显倒挂。近远月偏度小幅上行，市场情绪仍较为积极。有色板块整体呈现情绪近强远弱，铜实际波动再度下降，主力隐波也出现回落，期限结构维持正挂，但目前市场风险溢价仍处于较高水平，预计下周继续偏弱运行，远月偏度显著低于近月，市场对于远月下行风险存在担忧：铝隐波持稳，但相较于波动率锥仍处于较低分位数水平，波动率近弱远强，期限结构正挂，成交量和特仓量PCR均出现上涨，偏度方面近强远弱：锌隐波特稳，周度出现小幅降低，相较于波动率维处于5%左右分位数水平，下降空间较为有限，偏度方面近远月均出现下行，市场情绪相对偏弱。