加入VIP免费下载国盛证券-有色金属行业周报：加息上限逐步验证，关注工业金属需求修复-230409
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贵金属：新增非农不及预期验证加息上限，景气度指标下行凸显黄金价值。3月美国新增非农就业人数23.6万人不及预期，劳动力市场通胀压力边际缓解，就业市场弹性趋弱下劳动供需关系改变，“就业-薪资”的通胀螺旋或已被进一步证伪。3月Markit服务业PMI终值录得52.6不及预期（前值53.8，预期值53.8），同步验证3月ISM非制造业PMI不及预期（公布值51.2，前值55.1，预期值54.5）；制造业方面，美3月Markit制造业PMI终值录得49.2不及预期（预期值49.3，前值49.3），同步验证3月ISM制造业PMI不及预期（公布值46.3，前值47.7，预期值47.5），景气度指标普遍遇冷叠加制造业PMI仍维持荣枯线下，持续提示经济承压风险；Fedwatch预测5月联储继续加息25BP概率为71.2%，联邦基金利率来到500-525区间，基本与联储官员点阵图中普遍预期的利率上限一致，叠加基于新增就业的通胀反弹风险进一步出清与经济景气度不及预期，加息周期已至尾声利好金价，关注未来实质性通胀指标。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：全球经济增长担忧再起，铜价上行步伐暂缓。①宏观：美国3月ADP就业数据大幅不及预期，市场交易海外衰退，工业金属整体承压下跌。周尾非农数据复合预期，市场情绪修复价格反弹；②库存：本周全球铜库存为45.7万吨，较上周累0.5万吨；③供给：2023年3月30日，CSPT召开季度会议，敲定2023年第二季度铜精矿现货TC地板价为90美元/干吨，一季度矿端干扰导致二季度指导价格环比下调。结合目前南美矿端干扰逐步减弱，预计4月份TC现货价格将修复上行。④需求端：节后首批订单消化后，光伏、电缆等多行业新增订单略显不足，开工率普遍出现下调，上海地区库存开始小幅回升，但开工率及库存同比表现依旧强劲。价格方面，二季度矿端干扰逐渐好转，需求跟进暂显乏力，全球经济增长担忧再起，铜价短期上行动力不足，等待宏观情绪回落及需求端进一步转好。（2）铝：需求延续温和修复，铝价震荡上行。①库存：本周全球铝库存为155.2万吨，较上周去库5.63万吨；②成本：国内电解铝平均成本（含税）16,496元/吨（-29元/吨）；③供给端：电解铝企业供应增速放缓，本周仅有四川、广西地区有少量复产产能释放，整体行业复产态度较为谨慎。云南地区水电情况依旧不容乐观，需持续关注云南地区气候以及生产变动；④需求：据SMM数据显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨0.5个百分点至65.2%，同比去年下滑1.4个百分点。铝线缆及型材板块开工率延续上涨态势，其中线缆大型企业订单量饱满、积压订单排产密集，型材板块以建筑、工程方面订单增量明显。受铝锭库存持续快速下降及云南地区水电情况不乐观带来的后期供应担忧影响，铝价基本面支撑较强，宏观扰动过后价格修复势头强劲，短期有望继续上行。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：Q2首周工碳单价跌破20万元，短期锂价下修逻辑难破。①成本：周内锂辉石价格下跌23.4%至3600美元/吨（CFR，不含税），对应锂辉石锂盐成本支撑价25.6万元/吨（含税）；②供给：本周碳酸锂、氢氧化锂均有减产，目前电氢已跌出盈利空间，但考虑到工厂仍以长协锂辉石为原料、市面流通优质锂辉石仍然紧张，原料成本中枢下移尚需时日；③需求：进入四月，原先预期的车购税等刺激政策未出台、国六A车型销售期延长预期使经销商促销压力缓解，消费者观望心态或得到一定程度缓解，需求短期具备转增潜力。但考虑到国六B非RDE车型仍有200万辆库存待消化，全年减库压力或将维持，一定程度挤压电动车市场。（2）镍：硫酸镍转产电积镍热情降温，需求再度转弱。①供给：周内镍铁在过剩背景下价格维持下行趋势，国内镍铁生产利润空间进一步被压缩推动供给收紧，预计上游矿端价格同步偏弱运行；同时印尼镍中间品产能扩张迅速，供给宽松预期下硫酸镍价格承压；②需求：周内终端需求边际上无明显改善，不锈钢下游需求低迷叠加新能源镍需求边际增量回落，整体看镍元素仍供过于求；短期新投镍元素产能还未出货叠加低库存对镍价形成一定支撑，预计仍维持震荡偏弱运行。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。
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（以下内容从国盛证券《有色金属行业周报：加息上限逐步验证，关注工业金属需求修复》研报附件原文摘录）贵金属：新增非农不及预期验证加息上限，景气度指标下行凸显黄金价值。3月美国新增非农就业人数23.6万人不及预期，劳动力市场通胀压力边际缓解，就业市场弹性趋弱下劳动供需关系改变，“就业-薪资”的通胀螺旋或已被进一步证伪。3月Markit服务业PMI终值录得52.6不及预期（前值53.8，预期值53.8），同步验证3月ISM非制造业PMI不及预期（公布值51.2，前值55.1，预期值54.5）；制造业方面，美3月Markit制造业PMI终值录得49.2不及预期（预期值49.3，前值49.3），同步验证3月ISM制造业PMI不及预期（公布值46.3，前值47.7，预期值47.5），景气度指标普遍遇冷叠加制造业PMI仍维持荣枯线下，持续提示经济承压风险；Fedwatch预测5月联储继续加息25BP概率为71.2%，联邦基金利率来到500-525区间，基本与联储官员点阵图中普遍预期的利率上限一致，叠加基于新增就业的通胀反弹风险进一步出清与经济景气度不及预期，加息周期已至尾声利好金价，关注未来实质性通胀指标。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：全球经济增长担忧再起，铜价上行步伐暂缓。①宏观：美国3月ADP就业数据大幅不及预期，市场交易海外衰退，工业金属整体承压下跌。周尾非农数据复合预期，市场情绪修复价格反弹；②库存：本周全球铜库存为45.7万吨，较上周累0.5万吨；③供给：2023年3月30日，CSPT召开季度会议，敲定2023年第二季度铜精矿现货TC地板价为90美元/干吨，一季度矿端干扰导致二季度指导价格环比下调。结合目前南美矿端干扰逐步减弱，预计4月份TC现货价格将修复上行。④需求端：节后首批订单消化后，光伏、电缆等多行业新增订单略显不足，开工率普遍出现下调，上海地区库存开始小幅回升，但开工率及库存同比表现依旧强劲。价格方面，二季度矿端干扰逐渐好转，需求跟进暂显乏力，全球经济增长担忧再起，铜价短期上行动力不足，等待宏观情绪回落及需求端进一步转好。（2）铝：需求延续温和修复，铝价震荡上行。①库存：本周全球铝库存为155.2万吨，较上周去库5.63万吨；②成本：国内电解铝平均成本（含税）16,496元/吨（-29元/吨）；③供给端：电解铝企业供应增速放缓，本周仅有四川、广西地区有少量复产产能释放，整体行业复产态度较为谨慎。云南地区水电情况依旧不容乐观，需持续关注云南地区气候以及生产变动；④需求：据SMM数据显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨0.5个百分点至65.2%，同比去年下滑1.4个百分点。铝线缆及型材板块开工率延续上涨态势，其中线缆大型企业订单量饱满、积压订单排产密集，型材板块以建筑、工程方面订单增量明显。受铝锭库存持续快速下降及云南地区水电情况不乐观带来的后期供应担忧影响，铝价基本面支撑较强，宏观扰动过后价格修复势头强劲，短期有望继续上行。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：Q2首周工碳单价跌破20万元，短期锂价下修逻辑难破。①成本：周内锂辉石价格下跌23.4%至3600美元/吨（CFR，不含税），对应锂辉石锂盐成本支撑价25.6万元/吨（含税）；②供给：本周碳酸锂、氢氧化锂均有减产，目前电氢已跌出盈利空间，但考虑到工厂仍以长协锂辉石为原料、市面流通优质锂辉石仍然紧张，原料成本中枢下移尚需时日；③需求：进入四月，原先预期的车购税等刺激政策未出台、国六A车型销售期延长预期使经销商促销压力缓解，消费者观望心态或得到一定程度缓解，需求短期具备转增潜力。但考虑到国六B非RDE车型仍有200万辆库存待消化，全年减库压力或将维持，一定程度挤压电动车市场。（2）镍：硫酸镍转产电积镍热情降温，需求再度转弱。①供给：周内镍铁在过剩背景下价格维持下行趋势，国内镍铁生产利润空间进一步被压缩推动供给收紧，预计上游矿端价格同步偏弱运行；同时印尼镍中间品产能扩张迅速，供给宽松预期下硫酸镍价格承压；②需求：周内终端需求边际上无明显改善，不锈钢下游需求低迷叠加新能源镍需求边际增量回落，整体看镍元素仍供过于求；短期新投镍元素产能还未出货叠加低库存对镍价形成一定支撑，预计仍维持震荡偏弱运行。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。
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