东方证券-非银金融行业周观点：建议关注基本面回归及一季报行情-230409

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（以下内容从东方证券《非银金融行业周观点：建议关注基本面回归及一季报行情》研报附件原文摘录）
　　证券：市场部分资金或回归基本面逻辑，建议关注一季报带来的行情催化。1）2022年在俄乌冲突、疫情冲击以及美联储加息等海内外负面因素共振之下，资本市场景气度受到显著拖累，证券行业的经营业绩受冲击明显。已披露业绩的23家上市券商2022年实现营业收入3963亿，同比下滑22%，实现归母净利润1087亿，同比下滑29%。整体来看，上市券商盈利能力在2021年高基数下下降明显，2022年其平均ROE仅为5.7%，同比降低3.65pct，仅好于2018年的历史最低水平。2）23家上市券商调整后主营业务收入：经纪/自营/投行/信用/资管/占比分别为28%/22%/15%/15%/13%。其中，自营业务同比下滑47%，为拖累业绩表现的主因。这一现象在1Q22尤为突出，也使得1Q22成为全年表现最差的季度。3）低基数效应下，上市券商大概率整体实现大幅好转的一季报业绩。虽然今年一季度极端的结构性行情会使得各家自营表现分化较大，但是大概率不会复现1Q22的大幅亏损的自营表现，这也是支撑1Q23业绩同比优异表现的主因，建议大家优先关注1Q22同比下滑超过80％甚至亏损的券商。4）随着4月份CPI、PMI、社融/信贷、一季度GDP等数据的发布，部分市场资金或将切回基本面主导逻辑，如遇相关数据超预期催化，市场成交量及风险偏好或出现上行，市场Beta提升之下券商有望掀起一波主升行情。5）考虑到券商1Q23乃至全年基本面的明显改善空间与资本市场政策面持续超预期的呵护与催化，并结合当前低估值水平与机构低持仓水平，我们认为当前位置是上车良机，坚定看好板块的低位高配置价值。 　　保险：价值与队伍指标边际好转，利差损风险消散提升估值中枢。本周保险指数上涨1.26%，市场对板块的关注度逐步提升，我们认为主要来自于以下几方面：1）年报披露完毕，过去三年持续承压的价值与队伍指标在去年下半年呈现好转态势，而今天伴随着放开后消费需求的回暖，具备消费与保障属性的产品竞争力有望逐步提升，开门红阶段部分数据也得以印证；2）评估利率未来或有进一步下降可能的预期，带动现阶段销售氛围的高涨，长期稳定的收益水平兼具终身寿险的保障功能成为当下居民关注的重点，尤其是在去年理财破净所带来的消费认知的教育后；3）在个险乏力的背景下，银保渠道重要性逐步提升，新单和NBV均有力缓解了个险承压的趋势，预计2023年仍将为重要渠道，推动价值的稳步提升；4）资本市场趋势稳中向好，长端利率中枢短期震荡上行，叠加负债端成本下降的预期，利差损风险逐步消除，估值中枢有望缓慢恢复，且当下具有较大的估值优势。 　　投资建议与投资标的 　　券商方面，估值处底部，一季报及政策红利预期持续升温，配置性价比与赔率高，维持看好评级：1）中小券商，推荐国联证券(601456，增持)、湘财股份(600095，买入)、兴业证券(601377，增持)；2）头部券商，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中国银河(601881，未评级)、中金公司(03908，未评级)。 　　保险方面，代理人队伍逐步企稳，市场需求逐步回升，投资端预期稳中向好，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注长航行动稳步推进的中国太保(601601，未评级)。 　　多元金融方面，推荐高机运营及租赁商龙头华铁应急(603300，买入)、券商行情交易系统供应商龙头财富趋势(688318，买入)、高成长AMC标的海德股份(000567，买入)、A股唯一的金融租赁标的江苏金租(600901，增持)。 　　风险提示 　　系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。