国盛证券-公牛集团-603195-产品结构升级叠加成本压力缓解，盈利表现靓丽-230410

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（以下内容从国盛证券《产品结构升级叠加成本压力缓解，盈利表现靓丽》研报附件原文摘录）
　　公牛集团(603195) 　　事件： 公司发布 2022 年业绩快报： 2022 年实现营业收入 140.81 亿元（同比+13.7%），归母净利润 31.74 亿元（同比+14.2%），扣非归母净利润28.89 亿元（同比+9.8%） 。 22Q4 实现营业收入 36.07 亿元（同比+7.0%），归母净利润 8.13 亿元（同比+41.6%），扣非归母净利润 7.77 亿元（同比+44.8%） 。 全年业绩稳健增长，收入增长略低于预期主要系外部经济环境影响，利润端受益于原材料成本压力缓解&供应链能力提升&产品结构升级，增速亮眼。 此外，剔除 Q4 部分减值及费用影响，预计利润表现更加靓丽。 　　传统业务稳健增长，渠道改造&扩张加速。 2022H1 铜等主要原材料价格处于高位，公司对转换器、墙开、 LED 等产品均进行提价， 2022H2 铜价大幅回落，公司享受产品提价&成本下降的双重利润空间。 此外，核心产品转换器持续升级推新，带动产品均价提升；墙开产品中低端与高端市场双向拓展，市场份额提升加速。 渠道方面， 2022 年公司渠道综合化、专业化改造稳步推进，加大投入营销资源，小 B 渠道加速拓展，渠道优势加固。 　　新兴业务顺利推进，成长空间可期。 无主灯： 无主灯契合现代简约家装风格与智能家居趋势，新品推出以来销售靓丽，沐光+公牛双品牌定位清晰，公牛品牌加强装饰体系导入、聚焦产品性价比，沐光品牌大力招商开店，逐步完善中高低档产品线，提供“套系化+智能化”产品与设计方案，占领消费者心智。 新能源充电设施： 产品精益求精，渠道加速扩张，公司聚焦 C 端与小 B 客户，产品线由全到精，产品力持续提升；渠道端线上延续优势、发力线下，加速推进经销商招募、网点开拓以及小 B 合作，预计 2023 年收入有望实现翻倍以上增长。 　　外部需求复苏叠加内功深化，盈利能力有望稳定向上。 外部经济复苏、地产回暖强化经营信心。 内功持续深化，电连接、智能电工照明、数码配件三大业务板块持续推进产品创新升级与结构优化。 公司产业链一体化显著领先，无主灯、新能源产品相对标准化，公司供应链优势得以充分发挥，无主灯利润率高于传统照明业务，新能源毛利率亦处于快速提升阶段。 产品结构升级 　　&供应链能力强化有望进一步增强盈利能力。盈利预测与投资评级。 外部经营环境向好，公司传统业务稳健增长，无主灯&新能源作为一级战略业务进入加速扩张期。 公司管理&战略定力极强，当前业绩增速和估值匹配度较高。 我们预计 2023-24 年公司归母净利润分别为37.9/45.1 亿元，对应 PE 为 25X/21X，维持“买入”评级。 　　风险提示： 原材料价格波动风险，业务拓展不及预期风险