南华期货-沥青产业周报：单边多头逢高减仓，空裂解头寸持有并中长期配置节奏-230409

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（以下内容从南华期货《沥青产业周报：单边多头逢高减仓，空裂解头寸持有并中长期配置节奏》研报附件原文摘录）
　　本周公布了沥青3月的实际产量，主营和地炼合计265.8万吨，比最开始260.1万吨的排产计划还要多出逾5万吨（也比我们后期预估的250万吨的产量高出不少），更不用说后期因部分炼厂调整后的239.9万吨的排产计划了。因此3月份的表需就来到了263.54万吨，这个月度表需已经是近5年来的同期最高水平，也远远高于过去两年的同期水平，这进一步加剧了和终端感知的劈叉，从我们目前了解到的信息看，的确当前很多社库样本的覆盖面不足，很多隐性库存转移到了非样本库以及拌合站库，这里可能造成的库存差异很容易就能达到30万吨以上的量级水平（按照900万立以上的库容）。因此这里我们还是维持这样一个推测，就是一季度大部分表需被贸易商消化了，而一季度本身作为需求修复边际预期最强的一个季度，贸易商的主动囤货意愿一直很强（包括前期的冬储货）。但不可否认，市场普遍公认的库存锚定还是在资讯网站公布的样本库存量，这个反映的现实是库存依然不高，表需依然很好，因此市场参与者也普遍选择了这样的现实而不急于抛售（叠加当前成本端的强势支撑），这也导致了目前炼厂加工利润较好的现实并进一步提高了炼厂的产量（3月份实际产量大大高于排产计划）。4月份如果下游终端需求增长不及预期（天气问题、资金问题），叠加4月份继续增加的炼厂产量，作为库存蓄水池的隐性库容样本压力加剧，库存可能就慢慢体现到样本内来。因此我们对沥青供需端的预期在4月份依然不看好，我们对沥青短期价格向上的波动预期依然来自成本端的向上驱动，但幅度肯定不及成本端波动，因此最近两周以来我们一直推荐裂解的空头头寸和单边的短多头寸，这两个大方向依然不变，只是节奏把握的问题。 　　估值端：随着原油前期价格大幅下跌，炼厂利润近期大幅走高，并以此持续提供炼厂增产的驱动。 　　驱动端：沥青的累库压力可能较3月进一步增加。 　　成本端：成本端对沥青的支持短期偏多。