加入VIP免费下载浙商证券-济川药业-600566-济川药业2022年报和2023年1-3月经营数据点评：单季创新高，疫后可持续-230409
文本预览：
济川药业(600566) 投资要点 业绩表现：连续两季度收入创对应季度历史新高 2023年4月9日，公司发布2022年年报及1-3月经营数据。 2022年公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为89.96、21.71、20.29亿元，同比分别增长17.90%、26.3%、30.3%；经营性现金流为26.21亿元，远高于净利润水平，经营质量优异。Q4单季度分析，公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为31.03、5.79、5.82亿元，同比分别增长39.7%、29.4%、61.1%。 2023Q1来看，公司预估实现营业收入24亿元左右，同比增长约10%；实现归母净利润6.8亿元左右，同比增长约17%。 成长性分析：儿科品种成为销售重心 分产品线来看，2022年儿科品种已经成为公司的销售重心。 （1）儿科类产品：2022年实现收入24.25亿元（占比27.0%，同比增长42.6%），增长来源主要是小儿豉翘清热颗粒销售收入同比高速增长，我们预计随着该品种院端覆盖医院数量增多、OTC端持续开发上量，该品种在2023年有望保持较高增速； （2）清热解毒类：2022年实现收入28.72亿元（占比31.9%，同比增长18.6%）。公司清热解毒类药物主要品种为蒲地蓝消炎口服液，2022年底该品种已经退出所有省份的医保，我们认为考虑到公司在不断提升OTC销售比例，我们预计2023-2025年该品种销售有望维持在较为稳定的增速。 （3）消化类：2022年实现收入17.68亿元（占比15.6%，同比减少2.0%），原因是雷贝拉唑钠肠溶胶囊在有集采降价的影响； （4）其他二线品类：2022年公司值得关注的二线品类包括健胃消食口服液、黄龙止咳颗粒、蛋白琥珀酸铁口服溶液等，此外甘海胃康胶囊、硫酸镁钠钾口服用浓溶液也是在2023-2025年具有增长潜力的品种， 盈利能力分析：销售费用率持续下降，盈利水平有提升空间 公司2022年毛利率为82.91%，同比下降0.36pct，表现较为平稳；净利率为24.13%，同比上升1.6pct，净利率提升原因主要来自公司销售费用率的下降（2022年公司销售费用率为45.72%，同比下降2.96pct），公司自2021年底逐步开始深化零售渠道管理，零售渠道销售占比上升帮助公司降低整体费用率水平，提升盈利空间，随着OTC渠道的进一步拓展，我们预计2023-2024年公司盈利水平仍有提升空间。 经营质量分析：经营性现金流远超净利润，经营质量优异 2022年公司经营活动现金流为26.21亿元，同比增长38.4%，远超净利润水平，经营质量优异；2022年末合同负债较期初增长154.03%，保障公司未来业绩。我们预计随着公司零售渠道逐步优化，公司经营性现金流水平有望进一步提升。 战略布局：BD贡献第二成长曲线，OTC渠道改革促内生增长 （1）外延：BD战略转型，为长期增长打开天花板 公司在2022年股权激励计划中明确提到2022-2024年每年4个BD品种落地的战略目标，我们认为这是公司战略转型的体现；2022年公司已完成4个BD项目引入，包括1个一类自免、1个二类消化、2个新生儿黄疸器械，完成2022年目标。我们认为公司可以利用自身强势的销售资源帮助BD产品迅速放量，弥补自身产品管线较少的不足；同时CSO业态也契合了国内仿创升级过程中专业分工的产业趋势，公司有望通过BD能力拓展加速聚焦，放大自身销售优势，为长期增长打开天花板。 （2）内生：零售改革，拉动存量品种销售，降低费用率水平 公司于2021年底设立了专门的零售团队，针对性地开展终端动销，实施OTC门店品种的陈列、宣传和推广活动，2022Q4疫情帮助催化公司加快核心品种蒲地蓝的零售渠道占比，一方面可以加快蒲地蓝销售收入、提升蒲地蓝销售天花板；此外，OTC渠道占比提升也可以降低公司整体费用的投放比例，提升公司利润率水平，我们预计2023-2024年公司盈利水平仍有提升空间。 盈利预测及估值 我们预计2023-2025年公司营业收入分别为100.09/111.30/125.08亿元，同比增速分别为11.26%/11.20%/12.38%；归母净利润分别为25.01/29.53/33.58亿元，同比增速分别为15.24%/18.05%/13.72%；对应当前PE分别为11.30x/9.57x/8.42x，维持“增持”评级。 风险提示 渠道管理不及预期的风险；BD品种研发进度不及预期的风险；新品种获取进度不及预期的风险。
展开>>
收起<<
《浙商证券-济川药业-600566-济川药业2022年报和2023年1-3月经营数据点评：单季创新高，疫后可持续-230409（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-济川药业-600566-济川药业2022年报和2023年1-3月经营数据点评：单季创新高，疫后可持续-230409（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。
（以下内容从浙商证券《济川药业2022年报和2023年1-3月经营数据点评：单季创新高，疫后可持续》研报附件原文摘录）济川药业(600566) 投资要点 业绩表现：连续两季度收入创对应季度历史新高 2023年4月9日，公司发布2022年年报及1-3月经营数据。 2022年公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为89.96、21.71、20.29亿元，同比分别增长17.90%、26.3%、30.3%；经营性现金流为26.21亿元，远高于净利润水平，经营质量优异。Q4单季度分析，公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为31.03、5.79、5.82亿元，同比分别增长39.7%、29.4%、61.1%。 2023Q1来看，公司预估实现营业收入24亿元左右，同比增长约10%；实现归母净利润6.8亿元左右，同比增长约17%。 成长性分析：儿科品种成为销售重心 分产品线来看，2022年儿科品种已经成为公司的销售重心。 （1）儿科类产品：2022年实现收入24.25亿元（占比27.0%，同比增长42.6%），增长来源主要是小儿豉翘清热颗粒销售收入同比高速增长，我们预计随着该品种院端覆盖医院数量增多、OTC端持续开发上量，该品种在2023年有望保持较高增速； （2）清热解毒类：2022年实现收入28.72亿元（占比31.9%，同比增长18.6%）。公司清热解毒类药物主要品种为蒲地蓝消炎口服液，2022年底该品种已经退出所有省份的医保，我们认为考虑到公司在不断提升OTC销售比例，我们预计2023-2025年该品种销售有望维持在较为稳定的增速。 （3）消化类：2022年实现收入17.68亿元（占比15.6%，同比减少2.0%），原因是雷贝拉唑钠肠溶胶囊在有集采降价的影响； （4）其他二线品类：2022年公司值得关注的二线品类包括健胃消食口服液、黄龙止咳颗粒、蛋白琥珀酸铁口服溶液等，此外甘海胃康胶囊、硫酸镁钠钾口服用浓溶液也是在2023-2025年具有增长潜力的品种， 盈利能力分析：销售费用率持续下降，盈利水平有提升空间 公司2022年毛利率为82.91%，同比下降0.36pct，表现较为平稳；净利率为24.13%，同比上升1.6pct，净利率提升原因主要来自公司销售费用率的下降（2022年公司销售费用率为45.72%，同比下降2.96pct），公司自2021年底逐步开始深化零售渠道管理，零售渠道销售占比上升帮助公司降低整体费用率水平，提升盈利空间，随着OTC渠道的进一步拓展，我们预计2023-2024年公司盈利水平仍有提升空间。 经营质量分析：经营性现金流远超净利润，经营质量优异 2022年公司经营活动现金流为26.21亿元，同比增长38.4%，远超净利润水平，经营质量优异；2022年末合同负债较期初增长154.03%，保障公司未来业绩。我们预计随着公司零售渠道逐步优化，公司经营性现金流水平有望进一步提升。 战略布局：BD贡献第二成长曲线，OTC渠道改革促内生增长 （1）外延：BD战略转型，为长期增长打开天花板 公司在2022年股权激励计划中明确提到2022-2024年每年4个BD品种落地的战略目标，我们认为这是公司战略转型的体现；2022年公司已完成4个BD项目引入，包括1个一类自免、1个二类消化、2个新生儿黄疸器械，完成2022年目标。我们认为公司可以利用自身强势的销售资源帮助BD产品迅速放量，弥补自身产品管线较少的不足；同时CSO业态也契合了国内仿创升级过程中专业分工的产业趋势，公司有望通过BD能力拓展加速聚焦，放大自身销售优势，为长期增长打开天花板。 （2）内生：零售改革，拉动存量品种销售，降低费用率水平 公司于2021年底设立了专门的零售团队，针对性地开展终端动销，实施OTC门店品种的陈列、宣传和推广活动，2022Q4疫情帮助催化公司加快核心品种蒲地蓝的零售渠道占比，一方面可以加快蒲地蓝销售收入、提升蒲地蓝销售天花板；此外，OTC渠道占比提升也可以降低公司整体费用的投放比例，提升公司利润率水平，我们预计2023-2024年公司盈利水平仍有提升空间。 盈利预测及估值 我们预计2023-2025年公司营业收入分别为100.09/111.30/125.08亿元，同比增速分别为11.26%/11.20%/12.38%；归母净利润分别为25.01/29.53/33.58亿元，同比增速分别为15.24%/18.05%/13.72%；对应当前PE分别为11.30x/9.57x/8.42x，维持“增持”评级。 风险提示 渠道管理不及预期的风险；BD品种研发进度不及预期的风险；新品种获取进度不及预期的风险。
会员中心 
开通会员