天风证券-宇信科技-300674-AI赋能叠加交付重回正轨，23年收入利润剪刀差可期-230408

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（以下内容从天风证券《AI赋能叠加交付重回正轨，23年收入利润剪刀差可期》研报附件原文摘录）
　　宇信科技(300674) 　　事件： 　　1. 公司发布 2022 年年报： 2022 年公司整体营收达到 42.85 亿元，同比增长 14.99%； 实现归母净利润 2.53 亿元，同比下降 36.09%。 扣非归母净利润 2.44 亿元，同比下降 32.42%。 　　2. 公司拟开展 2023 年限制性股票激励计划，设立目标为 23/24 年营收或净利润增速不低于 15%/30%（以 22 年为基数），彰显发展信心。 　　1、 金融信创加速，集成业务率先反应超预期增长。 　　公司全年实现营业总收入 42.85 亿元，同比增长 14.99%。分业务来看， 软件业务收入 31.47 亿元，同比增长 10.04%； 系统集成业务加速发展，得益于国家持续推进信创国产化发展战略，实现营收 9.69 亿元，同比增长38.5%，占总收入 22.62%，占比提升 3.84pct； 创新运营业务收入 1.65 亿元，同比增长 0.23%，毛利率达 85.72%，上升 10.93pct，毛利率的提升主要来源于数字信贷业务模块的贡献， 其业务规模持续增加，迭代再上新台阶。 　　2、 疫情影响软件交付节奏， 22 年收入利润短期承压。 　　22 年受外部宏观环境影响，软件交付效率下降，项目实施成本以及人力成本上涨，叠加金融信创一期项目额外适配、交付投入增加、项目延期从而收入确认递延等因素影响，导致软件业务增速下滑，毛利率下降 8.35pct至 29.42%。 2022 年疫情影响下，公司综合毛利率降低 7.14pct 至 27.01%。由于高毛利的软件业务收入占比下行，创新业务占比微小，收入结构导致公司利润短期承压，进一步拉低公司整体毛利率。 　　3、 疫情消退同时 AI 赋能业务发展， 23 年收入利润剪刀差有望演绎。 　　随着疫情压制因素逐渐消退，叠加金融信创加速深化，银行应用软件需求持续增加。我们判断今年软件业务毛利率有望逐步修复，增速修复推动收入结构改善。公司 22 年对研发投入达 5 亿元，同比增长 15%，加码布局AI 应用落地。 作为百度首批生态合作伙伴率先接入文心一言，整合人工智能技术与智能客服、数字员工 IPA 解决方案，有望对公司软件产品力、运营效率带来革命性成长，进一步降本增效，推动 23 年收入利润加速增长。 　　盈利预测与投资建议： 根据 2022 年年报我们调整公司盈利预测， 预计公司 2023-2025 年营收为 50.97/60.46/71.88 亿元（ 23-24 年原预测值为55.18/66.05 亿元），归母净利润分别为 3.79/5.11/6.37 亿元（ 23-24 年原预测值为 4.80/6.70 亿元），对应当前 PE 分别为 40.20/29.80/23.89 倍，维持公司“买入”评级。 　　风险提示： 信创加速低于预期； 公司业务修复不及预期； 疫情反复风险；股票激励计划推进不及预期