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山大地纬(688579) 投资要点 “AI+区块链”科技服务商， 业绩拐点有望出现 公司是国内领先的“AI+区块链”科技服务商， 起源于山东大学，以“AI+区块链”为核心驱动力，赋能智慧政务、智慧医保医疗、智能用电三大领域，面向政府部门、医疗机构、国家电网及下属企业等客户提供行业新兴应用软件开发、技术服务及系统集成等 Smart 系列解决方案，目前已经成为人社、医保、用电信息化领域的领先企业之一。 公司营收从2018 年的 4.06 亿元增长到 2021 年的 6.38 亿元， CAGR 为16.21%，对应的归属净利润也从 0.82 亿元增长至 1.03 亿元， CAGR 为 7.80%，业绩实现稳步增长。 2022 年公司业绩快报实现营收 4.67 亿元，同比下降 26.70%，归母净利润 0.62亿元， 同比下降 39.80%，主要系新冠疫情多次反复，尤其四季度为公司最重要的系统测试、验收确认等时间窗口，因疫情因素导致公司在手订单的项目交付进度大幅滞后，进而导致全年营业收入及利润较上年下降。随着疫情影响因素缓解，公司商务拓展、交付验收节奏有望加快， 同时叠加公司2022 年新签合同额 6.10 亿元， 疫情影响消除加上在手订单充足， 2023 年公司业绩拐点有望出现。 政策推动数据要素迎来发展良机， 公司金融/保险/政务均有落地场景 随着数字经济已经成为国家的发展战略，数据要素作为数字经济的核心引擎， 近期政策不断： 1） 2022 年 4 月 9 日中共中央、国务院印发《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，首次将数据作为与土地、劳动力、资本、技术并列的生产要素； 2） 2022 年 12 月中共中央、国务院印发数据二十条； 3） 2023 年 3 月国家数据局成立等，此外还有数据资产入表等一系列政策推动，数据要素迎来发展良机。 根据国家工信安全发展研究中心测算数据， 2021 年我国数据要素市场规模达到 815 亿元，预计“十四五”期间市场规模复合增速将超过 25%，即 2025 年约为 1989 亿元。 公司数据要素业务目前在金融、 保险和政务等均有应用场景。 1） 普惠金融领域： 公司携手中国人民银行济南分行、 济南市大数据局等推动公共数据依法有序向金融机构开放，助力解决市民和中小微企业融资难问题。截止 2022年 12 月， 在济南市已有 20 家商业银行 38 款信贷产品实现上线运行，累计查询逾 37 万人次、发放贷款 20.6 万笔，实现授信 206 亿元； 2） 普惠保险领域： 山东省医保链支撑山东各地市的“惠民保”，将医保数据依法合规提供给商业保险公司用于核保理赔，实现“理赔”自动化一站式结算，业务量最多达到 5 万+笔/市/天，累计业务 796 万笔，投保金额超过9.89 亿元，数据交易量达 1451 万次； 3） 政务服务领域： 基于区块链基础设施平台，帮助企业和个人开通区块链“我的数据”，实现建立全生命周期数据档案。在威海市，“我的数据”已实现人社、公安、医保等近 40 个部门 124 类个人数据、 110 类企业数据归档，支撑个人、企业对自身链上数据的自主使用，大大提升了政务服务便利性，助力“无证明城市”建设。 传统业务客户黏性+区块链技术， 充分受益数据要素市场发展 公司在政务、医保医疗、电力等领域均拥有 20 年以上的从业经验， 具有很高的市场地位以及客户黏性极高。在人社领域，公司拥有人社部信息系统建设前台技术支持商全部资质， 已承担上百项大中型人社信息化项目建设，产品推广应用到全国 20 个省；在医保医疗领域，公司积极参与新一代医保信息化建设，目前服务山东、浙江、深圳等多地医保信息化建 设项目，服务覆盖全国近 10 万家医疗机构及 1500 家二级以上医院； 在用电领域， 公司相关产品已应用在山东、重庆、陕西、江西等省份的各级电力企业，覆盖网省约占国家电网全部网省的 1/6，所采集、处理、分析全社会用电量超过全国的 1/8。 区块链技术具有去中心化、 防篡改、防抵赖、防泄露、可追溯、可信传递等特点， 作为底层技术可以有效解决信任问题， 在数据流通和共享上有巨大作用。 公司是国内最早从事区块链技术研究的企业之一， 拥有完全自主可控的“大纬链”技术体系， 累计通过中国信通院 7 项测评，通过数量稳居全国前三。形成了“1+6+N”成套的系列产品体系， 已建成及正在建设的城市链、区域链、行业链等覆盖地域及人口数量均全国领先，未来均可有序打通构建覆盖全国的链网。公司具备人社/医保医疗/电力等领域的客户黏性+区块链技术+数据要素成熟应用场景， 未来有望受益于数据要素市场发展， 助力公司新成长。 盈利预测 我们看好公司传统业务稳步发展， 数据要素新增业绩看点。预测公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.62、 1.33、 1.82亿元， EPS 分别为 0.15、 0.33、 0.46 元，当前股价对应 PE分别为 147、 68、 50 倍， 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示 政策落地及执行低于预期风险、 竞争加剧的风险、 宏观经济下行风险、 公司订单获取及执行低于预期的风险、 关键技术流失的风险、 股东减持的风险等
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（以下内容从华鑫证券《公司动态研究报告：“AI+区块链”科技服务商，数据要素助力新成长》研报附件原文摘录）山大地纬(688579) 投资要点 “AI+区块链”科技服务商， 业绩拐点有望出现 公司是国内领先的“AI+区块链”科技服务商， 起源于山东大学，以“AI+区块链”为核心驱动力，赋能智慧政务、智慧医保医疗、智能用电三大领域，面向政府部门、医疗机构、国家电网及下属企业等客户提供行业新兴应用软件开发、技术服务及系统集成等 Smart 系列解决方案，目前已经成为人社、医保、用电信息化领域的领先企业之一。 公司营收从2018 年的 4.06 亿元增长到 2021 年的 6.38 亿元， CAGR 为16.21%，对应的归属净利润也从 0.82 亿元增长至 1.03 亿元， CAGR 为 7.80%，业绩实现稳步增长。 2022 年公司业绩快报实现营收 4.67 亿元，同比下降 26.70%，归母净利润 0.62亿元， 同比下降 39.80%，主要系新冠疫情多次反复，尤其四季度为公司最重要的系统测试、验收确认等时间窗口，因疫情因素导致公司在手订单的项目交付进度大幅滞后，进而导致全年营业收入及利润较上年下降。随着疫情影响因素缓解，公司商务拓展、交付验收节奏有望加快， 同时叠加公司2022 年新签合同额 6.10 亿元， 疫情影响消除加上在手订单充足， 2023 年公司业绩拐点有望出现。 政策推动数据要素迎来发展良机， 公司金融/保险/政务均有落地场景 随着数字经济已经成为国家的发展战略，数据要素作为数字经济的核心引擎， 近期政策不断： 1） 2022 年 4 月 9 日中共中央、国务院印发《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，首次将数据作为与土地、劳动力、资本、技术并列的生产要素； 2） 2022 年 12 月中共中央、国务院印发数据二十条； 3） 2023 年 3 月国家数据局成立等，此外还有数据资产入表等一系列政策推动，数据要素迎来发展良机。 根据国家工信安全发展研究中心测算数据， 2021 年我国数据要素市场规模达到 815 亿元，预计“十四五”期间市场规模复合增速将超过 25%，即 2025 年约为 1989 亿元。 公司数据要素业务目前在金融、 保险和政务等均有应用场景。 1） 普惠金融领域： 公司携手中国人民银行济南分行、 济南市大数据局等推动公共数据依法有序向金融机构开放，助力解决市民和中小微企业融资难问题。截止 2022年 12 月， 在济南市已有 20 家商业银行 38 款信贷产品实现上线运行，累计查询逾 37 万人次、发放贷款 20.6 万笔，实现授信 206 亿元； 2） 普惠保险领域： 山东省医保链支撑山东各地市的“惠民保”，将医保数据依法合规提供给商业保险公司用于核保理赔，实现“理赔”自动化一站式结算，业务量最多达到 5 万+笔/市/天，累计业务 796 万笔，投保金额超过9.89 亿元，数据交易量达 1451 万次； 3） 政务服务领域： 基于区块链基础设施平台，帮助企业和个人开通区块链“我的数据”，实现建立全生命周期数据档案。在威海市，“我的数据”已实现人社、公安、医保等近 40 个部门 124 类个人数据、 110 类企业数据归档，支撑个人、企业对自身链上数据的自主使用，大大提升了政务服务便利性，助力“无证明城市”建设。 传统业务客户黏性+区块链技术， 充分受益数据要素市场发展 公司在政务、医保医疗、电力等领域均拥有 20 年以上的从业经验， 具有很高的市场地位以及客户黏性极高。在人社领域，公司拥有人社部信息系统建设前台技术支持商全部资质， 已承担上百项大中型人社信息化项目建设，产品推广应用到全国 20 个省；在医保医疗领域，公司积极参与新一代医保信息化建设，目前服务山东、浙江、深圳等多地医保信息化建 设项目，服务覆盖全国近 10 万家医疗机构及 1500 家二级以上医院； 在用电领域， 公司相关产品已应用在山东、重庆、陕西、江西等省份的各级电力企业，覆盖网省约占国家电网全部网省的 1/6，所采集、处理、分析全社会用电量超过全国的 1/8。 区块链技术具有去中心化、 防篡改、防抵赖、防泄露、可追溯、可信传递等特点， 作为底层技术可以有效解决信任问题， 在数据流通和共享上有巨大作用。 公司是国内最早从事区块链技术研究的企业之一， 拥有完全自主可控的“大纬链”技术体系， 累计通过中国信通院 7 项测评，通过数量稳居全国前三。形成了“1+6+N”成套的系列产品体系， 已建成及正在建设的城市链、区域链、行业链等覆盖地域及人口数量均全国领先，未来均可有序打通构建覆盖全国的链网。公司具备人社/医保医疗/电力等领域的客户黏性+区块链技术+数据要素成熟应用场景， 未来有望受益于数据要素市场发展， 助力公司新成长。 盈利预测 我们看好公司传统业务稳步发展， 数据要素新增业绩看点。预测公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.62、 1.33、 1.82亿元， EPS 分别为 0.15、 0.33、 0.46 元，当前股价对应 PE分别为 147、 68、 50 倍， 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示 政策落地及执行低于预期风险、 竞争加剧的风险、 宏观经济下行风险、 公司订单获取及执行低于预期的风险、 关键技术流失的风险、 股东减持的风险等
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