紫金天风-锌二季报：过剩的进一步演绎-230404

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（以下内容从紫金天风《锌二季报：过剩的进一步演绎》研报附件原文摘录）
　　观点小结 　　一季度全球矿端及冶炼端均有恢复，供应增长的预期在23Q1得到了较好的验证；需求方面国内下游初端企业订单增量不温不火，终端地产销售、基建实物工作量数据相对好转但绝对水平仍然偏低，内需复苏程度相对温和。 　　二季度供应增加的逻辑大概率延续，国内冶炼产量继续攀升，海外冶炼厂即便在最乐观的复产状态下也不会面临原料的约束；需求方面难言乐观，接连不断的宏观冲击叠加持续的高利率，海外衰退预期进一步深化，国内继续弱复苏但上限较低，难以“力挽狂澜”，我们维持全年全球锌金属量供应过剩的看法，锌价重心下移的可能性更大。 　　下方边际理论上需要打到炼厂出现亏损减产，从而对平衡表进行再平衡。假设当前月度TC4900元/吨水平不变，对应冶炼厂盈亏平衡的价格大约为19000元/吨，如果后期TC下行，对应的盈亏平衡价格相对抬升，但冶炼盈亏平衡能否真正形成支撑，还需要届时对供需平衡进行调整后再评估。 　　策略方面：1.关注内外反套机会，但锚是锌矿进口盈亏而非锌锭进口盈亏；2.国内旺季仍然倾向于去库，但去库幅度相对较小，正套可以考虑但空间可能不大；3.绝对价格方面上方想象空间有限，反弹做多盈亏比不理想，关注逢高做空的机会。