国盛证券-石英股份-603688-光伏半导体高景气叠加新产能释放，公司经营拐点已现-210618

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公司发布可转债评级报告，“石英转债”获得“AA-”评级。

近日，公司发布可转债跟踪评级报告，维持公司主体信用等级“AA-”，“石英转债”信用等级“AA-”。

公司新建产能陆续投产，业绩拐点将现。

根据公司可转债公告，公司6000吨电子级石英产品项目已建成6条并有4条投产，剩余12条产线将在2022年全部建成。

同时20000吨级高纯石英砂二期项目已于2020年12月开始土建，预计在2021年下半年达产。

我们认为，公司两大募投项目前期受到项目流程影响有一定延后，目前已经进入正常建设轨道，建成时间和业绩释放时间点已经较为确定，有望在2021年底和2022年迎来业绩拐点。

光伏行业高景气，助力公司高纯石英砂出货量放大。

根据HISMarkit预测，尽管组件和运费仍然较高，但今年光伏装机量仍然保持30%同比增长，达到181GW。

同时随着N型电池逐渐投产，更高的纯度要求也进一步加大了石英坩埚以及其原材料高纯石英砂的消耗量。

公司作为全球唯三，国内唯一的高纯石英砂供应商，已经与隆基绿能、晶澳达成合作关系，后续随着公司新产能达产，高纯石英砂有望迅速释放业绩。

基本通过三大认证，半导体级石英材料放量在即。

公司已经通过TEL扩散/LAM刻蚀认证，AMAT认证目前已经取得阶段性进展。

新冠疫情以来，全球半导体销售额不断上涨，行业景气度不断提高，国内集成电路产业在中美贸易争端后进入高速发展期，“十三五”期间平均增速高达20%。

同时，随着海内外认证和下游需求不断释放，电子级石英中的半导体产品占比有望继续提升，进一步提升营收与毛利率光纤光缆与光源业务保持稳定。

6月起，今年三大运营商的5G招标开始逐步启动，公司的光纤光缆业务有望迎来确定性需求。

同时，在传统照明光源业务需求萎缩的情况下，公司积极探索消毒、农业等特种光源，目前业务收入保持稳定。

盈利预测：我们预计公司2021-2023年营收8.50/12.15/15.02亿元，净利润2.38/3.11/4.05亿元，EPS0.68/0.88/1.15元，对应P/E34.1/26.1/20.1x。

随着公司半导体与光伏业务占比不断提高，公司有望拥有更高的估值溢价，对应2022年PE40x，维持“买入”评级。

风险提示：光伏装机量不及预期、半导体出货量不及预期。