群益证券-鱼跃医疗-002223-绑定团队利益，推动公司成长和新战略落地-210618

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事件：公司发布2021年第一期员工持股计划（草案），拟以22.5元/股价格（较前日收盘价折价约34%）向不超过42名董、高、监及公司中层管理人员和核心骨干受让不超过6,622,222股（约占目前公司总股本的0.66%）。

股份来源为公司2021年3月24日至2021年3月2日的回购股份（回购均价为28.34元/股）。

本次持股计划股份分两次解锁，每次解锁比例均为总额的50%，第一期解锁考核目标为2021年净利较2018年至2020年净利均值10.8亿元增长不低于20%，第二期解锁为2022年净利较2018年至2020年净利均值10.8亿元增长不低于38%。

点评：绑定团队利益，促进公司成长：2020年10月，新一届董事会完成接班，管理团队更加年轻，更具活力，于2021年5月也发布了新的战略规划，我们认为此时为管理团队定制员工持股计划，将有助于绑定管理团队利益，激发管理管理团队活力，落地新战略。

此外，考核条件设置合理，按照解锁条件要求计算，2021年、2022年净利需分别达到13亿元、14.9亿元，YOY分别-26.3%和+14.6%。

2021年考核要求表面来看较低，但考虑到2020年因新冠疫情推动抗疫产品热销，基期较高，实际考核要是较2019年业绩要增长72.3%,我们认为考核条件并不低，将有助于新管理团队推动公司成长。

创新重塑医疗器械，布局三大核心发展方向：公司在2021年5月发布新的战略，在血压监测、体温监测、中医设备、手术器械等重要基础业务之上，将重点布局三大核心赛道：呼吸、POCT及感染控制，并将持续孵化急救、眼科、智能康复等高潜力业务。

5月收购浙江凯利特51%股权即是在血糖监测领域的深化布局，公司通过收购切入动态连续检测血糖（CGM）将有助于公司完善糖尿病相关领域的布局，为未来增长带来新的动力。

盈利预计及投资建议：参考员工持股计划的考核要求，我们小幅调整对公司的盈利预测。

我们预计公司2021年、2022年实现净利润13.5和15.2亿元，yoy分别-23.1%和+12.5%（原预计公司2021年、2022年实现净利润13.5和13.8亿元，yoy分别-23.1%和+1.7%），折合EPS1.35和1.52元。

当前股价对应的PE分别为25倍和22倍，估值不高，我们维持“买进”的投资建议。

风险提示：新产品上量不及预期，产能释放不及预期，并购不及预期。