紫金天风-铝二季报：如何解读三个预期差？-230404

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（以下内容从紫金天风《铝二季报：如何解读三个预期差？》研报附件原文摘录）
　　观点小结 　　疫情阴霾散去，2023年迎来崭新的篇章。但新年一季度以来，电解铝市场有三个方面与市场预期出现了较大的偏差。 　　【国内供应的预期差】由于一季度枯水期，云南地区电力供应偏紧，当地政府要求云南地区电解铝企业再度限电压产，在多家铝企尝试争取谈判后，最后依然要求企业在去年减产100万吨产能的基础上，再度减产78万吨年产能。这也为今年的电解铝供应提前揭示了风险，今年丰水期若西南地区难以顺利复产，则对于全年产量将有较大影响。 　　【海外市场的预期差】海外市场的预期差主要来自于两个方面：供应和需求。供应端的预期差在于美国宣布对俄罗斯铝征收200%的进口关税，意味着未来美国或整个欧美地区将不接受俄铝，这将导致俄铝大量出口至中国，而中国铝材出口受阻，因此对于国内的供应是比较大的风险。需求端的预期差在于美国加息的步伐暂未停止，但去年起高利率对于终端经济的负面影响已经开始体现，国内铝材出口订单遭受打击，预计今年国内外贸订单以及海外整体消费量将呈现明显下滑。 　　【国内需求的预期差】去年年底国内疫情管控转向后，市场对于今年的消费复苏普遍抱有比较大的信心。尤其是基建、地产以及消费品方面。但今年一季度以来，消费虽出现环比好转，但恢复速度以及增长幅度并不及市场预期。一方面国内终端订单增量较为有限，另一方面资金面缺乏较大刺激。市场普遍预期二季度会呈现环比好转。 　　【全球电解铝供需平衡】预计2023年全国电解铝产量达到4110万吨，增速2.6%，需求达到4217万吨，增速3.0%，国内短缺21万吨。海外产量2956万吨，增速2.2%，需求量2839万吨，增速-1.7%，海外过剩30.9万吨。全球电解铝供需格局呈现紧平衡，小幅过剩10万吨左右。