华龙证券-VIP客户周刊：融资融券专题第13期-230404

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（以下内容从华龙证券《VIP客户周刊：融资融券专题第13期》研报附件原文摘录）
　　一、【导读】 　　截止2023-03-31，两融余额16,067.02亿（-35.75亿，-0.22%）占A股流通市值2.23%。两融交易额807.21亿（-20.82亿，-2.51%），占A股成交额8.47%。上周北向资金累计净买入104.65亿元，其中沪股通净买入53.92亿元，深股通净买入50.73亿元；本月合计北向资金净买入354.40亿元。从两融标的股票分行业融资净买入额比例来看，运输（-49.05%）、软件与服务（231.79%）、半导体与半导体生产设备（94.47%）等行业居前，材料（-260.47%）、食品、饮料与烟草（-398.09%）、制药、生物科技与生命科学（1,510.95%）等行业靠后。 　　二、【市场数据追踪】 　　1、北向资金 　　上周北向资金累计净买入104.65亿元，其中沪股通净买入53.92亿元，深股通净买入50.73亿元；本月合计北向资金净买入354.40亿元。 　　2、两融交易规模 　　截止2023-03-31，两融余额16,067.02亿（-35.75亿，-0.22%）占A股流通市值2.23%。两融交易额807.21亿（-20.82亿，-2.51%），占A股成交额8.47%。 　　3、两市融资余额及增速 　　4、融资净买入额行业排行 　　从两融标的股票分行业融资净买入额比例来看，运输（-49.05%）、软件与服务（231.79%）、半导体与半导体生产设备（94.47%）等行业居前，材料（-260.47%）、食品、饮料与烟草（-398.09%）、制药、生物科技与生命科学（1,510.95%）等行业靠后。 　　5、融资余额涨幅前十、降幅前十 　　三、【聚焦热点头条】 　　1、【美国技术伦理组织要求FTC阻止发布新的OpenAIGPT商用版本】 　　《科创板日报》31日讯，近日，美国技术伦理组织“人工智能和数字政策中心”（CenterforArtificialIntelligenceandDigitalPolicy）要求美国联邦贸易委员会（FTC）阻止OpenAI发布新的GPT-4商用版本，该组织称GPT-4“存在偏见、具有欺骗性，并对隐私和公共安全构成威胁”，并敦促FTC“对OpenAI展开调查，禁止GPT-4的进一步商用发布，并确保建立必要的护栏来保护消费者、企业和商业市场”。 　　2、【腾讯正式发布AI智能创作助手“腾讯智影”】财联社3月30日电，腾讯正式发布全新的AI智能创作助手“腾讯智影”，推出了智影数字人、文本配音、文章转视频等AI创作工具。其中，智影数字人能实现“形象克隆”和“声音克隆”，创作者通过上传少量图片、视频和音频素材，就能得到自己的数字人分身和定制音色，进而快速生成自己的数字人播报视频。 　　3、【攻克光子芯片核心工艺陕西先进光子器件工程创新平台启用】《科创板日报》30日讯，陕西光电子先导院先进光子器件创新平台今日在西安全面启用。该平台具备光子芯片制程中的光刻、刻蚀、蒸镀等多项核心工艺，为光子产业孵化项目提供产品研发、中试、检测等全流程技术服务。同时，将有效解决第三代化合物半导体芯片制造的外延生长与制程等关键问题，为光电芯片、功率器件、射频器件等芯片设计企业、高校、科研院所提供外延生长、光刻、刻蚀、薄膜制备、清洗、减薄、抛光、划片等芯片制造全流程服务。中国科学院西安分院院长赵卫表示：“希望陕西光电子先导院先进光子器件创新平台启用后，能够吸引更多光子产业创新要素汇聚陕西，攻关一批引领未来的关键核心技术，培育一批具有先发优势和全球竞争力的光子产业冠军企业，推动光子产业进一步向集群化、规模化发展。”（记者黄心怡） 　　4、【英特尔：高能效SierraForest芯片将于2024年上半年交付】财联社3月30日电，英特尔周三举办数据中心和AI投资者Webinar活动，该公司在活动上称，其面向数据中心客户的首个专注于能源效率的SierraForest芯片将于明年上半年交付，该公司公布了此前延后的芯片发布时间表。英特尔数据中心和AI集团负责人SandraRivera表示，第五代至强处理器EmeraldRapids有望在今年年底交付，而客户正在测试的下一代GraniteRapids将在SierraForest发布后于明年交付，此外，下一个高能效芯片ClearwaterForest将于2025年投入市场。 　　银行 　　研究摘要： 　　1、事件：2月1日，江苏银行发布2022年业绩快报。2022年实现营收705.7亿元，YoY+10.7%；归母净利润254.9亿元，YoY+29.4%；不良率0.94%，拨备覆盖率362%。 　　2、经营质效稳步提升，归母净利润同比+29.4%。22年营收同比增速较前三季度-4.2pct到10.7%，一方面或为净息差承压所致，另一方面则是21Q4单季中收同比+578%的高基数效应影响。而22年归母净利润则继续延续高增速，同比+29.4%，资产质量持续向好、拨备基础夯实背景下，业绩得以持续高水平释放。 　　3、规模扩张提速，存款增速走高。资产端，22年末总资产同比增速较22Q3提升0.6pct至13.8%，22年内扩表速度逐季提升。22年贷款总额同比增速较22Q3小幅回落0.5pct至14.6%，但江苏银行发力零售业务、长期聚焦小微，展望23年，区域经济活力旺盛，叠加消费、生产场景的逐渐修复，信贷增速有望提升。负债端，22年末存款总额同比增速较22Q3提升1.1pct至12.0%，利好负债端综合成本率下行。 　　4、资产质量进一步优化，关注转债转股进程。截至22年末，不良率较22Q3再下行2BP到0.94%，与年初相比已下降14BP；另外，22年末逾期率、关注率也均较年初下降。在疫情扰动背景下，仍实现资产质量好转，凸显区域经济韧性。拨备方面，截至22年末，拨备覆盖率为362%，较22Q3提升2pct，风险抵补能力有保障。资产质量好转叠加拨备覆盖率增厚，有望支撑业绩持续释放。2月1日江苏银行收盘价7.39元，距离可转债强制转股价空间仅有5%左右，转股预期较强。200亿元可转债转股后可补充核心一级资本，为资产规模扩张提供支撑。 　　5、投资建议：归母净利润延续高增速，资产质量持续向好22年归母净利润同比+29.4%，资产质量持续稳健向好，风险抵补能力持续夯实，高质效发展有望延续；背靠江苏地区区位优势，叠加公司零售转型、长期聚焦小微的明晰战略，业务高质量发展有空间。预计22-24年EPS分别为1.73元、2.07元和2.50元，2023年2月1日收盘价对应0.6倍22年PB，维持“推荐”评级。 　　6、风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。 　　有色金属 　　研究摘要： 　　1、2022公司业绩同比增长19%。2022实现营收1730亿元（-0.5%），归母净利润60.67亿元（+18.8%），扣非归母净利润60.67亿元（+47.9%），经营性净现金流154.54亿元（+149.6%）。其中2022年四季度单季营收405亿元（-14.3%），归母净利润7.61亿元（-50.8%）,扣非归母净利润13.6亿元（-37.7%）。 　　2、刚果金产品出口受限影响公司业绩。2022年公司销售毛利润161亿元，同比下降2亿元，其中铜钴产品毛利润同比下降24亿元，铌磷产品毛利润增加13亿元，钼钨产品毛利润增加7亿元。从公司定期报告信息来看，公司位于刚果金的矿山铜、钴产品从下半年开始销量显著低于产量，2022年全年TFM铜产量25.4万吨，销量13万吨，TFM钴产量2.03万吨，销量1.26万吨，并在年末形成13.6万吨铜库存和1.1万吨钴库存。TFM混合矿项目和KFM项目即将放量。根据公司年报披露， 　　3、TFM混合矿项目基建剥离与土建施工任务圆满完成，安装工程中区工程进度完成90%，东区工程进度完成30%；KFM厂房营地建设完成，主要设备安装就绪，实现安全、优质、高效投料，项目预计于2023年第二季度投产。预计两个项目达产后，TFM铜钴矿将增加铜年均产量20万吨、钴年均产量1.7万吨，KFM将增加铜年均产量9万吨、钴年均产量3万吨，公司铜钴产能将实现大幅度提升。待TFM混合矿项目以及KFM项目投产并完全达产后，洛阳钼业钴产能将超过7万吨，助推公司成为全球最大的钴生产商。 　　4、风险提示：产能释放低于预期，大宗商品价格波动风险。 　　5、投资建议：维持“买入”评级我们假设2023-2025年LME铜现货结算价为8800/8800/8800美元/吨，钴金属价格维持25万元/吨。预计2023-2025年收入2102/2384/2563亿元，同比增速21.5/13.4/7.5%，归母净利润110.66/142.35/143.66亿元，同比增速82.4/28.6/0.9%；摊薄EPS分别为0.51/0.66/0.67，当前股价对应PE分别为11.4/8.8/8.8X。公司是全球领先的新能源金属生产商，拥有全球顶级铜钴矿山，两大世界级项目建设及投产使公司铜矿产量两年内翻番，对铜价具备高业绩弹性，独特的“矿业+贸易”模式助力公司稳健成长，维持“买入”评级。 　　化学工业 　　研究摘要： 　　1、2022H2卫星化学的业绩受到美国乙烷价格上涨的影响，出现了大幅的下滑。随着美国天然气价格的下跌，乙烷价格也回到低位，油煤气三种聚烯烃生产路线竞争下，气头的优势再次凸显。加之公司在氢能、新材料领域的布局，我们看好卫星化学的投资价值，具体如下： 　　乙烷价格下跌，成本压力缓解：乙烷价格与美国天然气价格高度相关，2022年俄乌冲突也推高了乙烷价格，成本端的压力拖累了卫星化学2022H2的盈利。展望2023，欧洲在天然气上开源节流，通过增加LNG的接收能力扩大未来LNG的来源，砍掉部分需求致使欧洲天然气的价供需重新平衡，因此天然气价格大跌，也带动乙烷价格下滑。通过进口美国乙烷，选择乙烷裂解制乙烯这条工艺路线的经济性再度凸显 　　丙烷有望回落，PDH价差预计将修复：丙烷的燃料属性比乙烷强，在取暖季由于需求的驱动一般价格会上涨，而在每年一月过后将会下跌。18年作为应对美国贸易战制裁的反制，我国将美国进口的丙烷给予25%的关税，直到2020年和解后才恢复原先进口关税。本轮中美丙烷价差大幅拉开我们认为很大程度受了运费影响，随着丙烷船未来运力增长，LPG运费有望回落，PDH价差则有望修复。 　　布局氢能、新材料，向产业链、价值链高端迈进：卫星化学向着产业链和价值链的高端迈进。无论其C2的乙烷裂解制乙烯还是C3的PDH，都会副产氢气，依托充足的氢气资源，公司成立氢能公司，寻求多种利用氢气的途径。此外，公司积极推进新材料项目，尤其是受益于光伏需求拉动的POE项目，目前国内POE粒子仍依赖进口。公司在连云港基地规划了10万吨α-烯烃及POE装置。2023年1月公司回复投资者问答称1000吨/年α-烯烃中试已建成，即将试生产。 　　2、盈利与投资建议：结合C2和C3的景气度，我们调整公司2022-2024年归母净利润分别为35.38、62.37和79.23亿元（原预测78.14、108.93、120.25亿元），可比公司23年平均PE为12倍，对应目标价为22.20元，维持买入评级。 　　3、风险提示：乙烷价格大幅波动；丙烷价格维持高位；产品需求下滑；地缘政治风险；假设变化对测算结果影响的风险。 　　光学光电子 　　研究摘要： 　　1、布局工业级精密光学器件+模组+系统，自主研发构建核心壁垒。公司1999年成立，布局工业级精密光学市场，产品涵盖光学器件、光学镜头、光学系统三大类别，2018-2022年营收复合增速达24%，持续保持稳健增长；自主研发能力强健，非球面加工、光学镀膜等多项技术指标优于境外可比公司，定制化能力可满足不同场景和客户需求，下游客户包括ALIGN、Facebook、KLA等多家国内外知名企业。 　　2、精密光学德日占据技术高点，公司市占不足5%具备长期空间。根据弗若斯特沙利文，2021年全球工业级精密光学市场规模约为135.7亿元，预计2026年将突破268亿元。其中下游半导体/生命科学市场合计占比超40%，预计2021-2026年将继续保持10%+的复合增速，而新兴市场ARVR检测/生物识别/无人驾驶预计将实现20%+的复合增速。目前，德日凭借悠久的技术积累仍占据全球精密光学技术制高点，公司全球市占率不足5%，随着下游市场发展以及国产下游企业崛起，公司具备长期成长空间。 　　3、关键技术产业化，半导体/生命科学核心驱动。公司形成包括光刻机精密光学元件在内的九大关键核心技术并实现产业化，核心下游半导体/生命科学/ARVR检测/生物识别/航空航天/自动驾驶2021年收入分别为34.8%/26.7%/6.6%/8.2%/9%/4%，生命科学和半导体业务成为驱动公司规模扩张的重要引擎。 　　4、盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为5.35/7.09/9.36亿元，归母净利润分别为0.81/1.17/1.54亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　5、风险提示：（1）终端需求疲软；（2）产品产业化及市场推广不及预期；（3）客户集中度较高风险出版传媒 　　研究摘要： 　　1、全球化互联网平台板块形成，Opera、StarX等海外业务引领增长。公司通过孵化、并购等形成五大业务板块，分别为海外信息分发与元宇宙平台、海外社交娱乐平台、全球移动游戏平台、休闲娱乐平台与科技股权投资平台。其中海外业务中Opera与StarX逐步向高ARPU地区拓展，游戏业务中ArkGames加快自研游戏推进，预期有望成为有力增长点。Opera庞大用户规模为新闻、游戏等领域的发展提供基础动力。同时，Opera在元宇宙方向持续发力，已形成游戏浏览器OperaGX+游戏开发引擎GameMakerStudio+云游戏社区GX.games的集合创作、发行、消费的游戏闭环。StarX主打产品StarMaker凭借强社交属性、音乐版权和极致本地化等特点不断提高品牌影响力与市场渗透率。我们认为StarX的海外市场竞争壁垒与商业潜力尚未被充分认知，已建立较完善的SOP流程，商业模式可大规模复制，用户规模与ARPU有望实现双升。ArkGames存量游戏《BLEACH境·界-魂之觉醒:死神》《神魔圣域》等保持相对稳健，自研新游《圣境之塔》在中国港澳台、欧美地区表现优异，中国大陆地区已获游戏版号，上线后预计将贡献较为可观的增量收入与利润。 　　2、图像、文本、音乐、编程多领域布局AIGC，借StarMaker切入优势领先。公司于2022年12月发布AIGC全系列算法与模型，旗下产品包括天工巧绘SkyPaint、天工乐府SkyMusic、天工妙笔SkyText、天工智码SkyCode，覆盖图像、音乐、文本、编程等多模态。其中AI+音乐领域基于旗下StarMaker平台大量优质作品曲库，天工乐府具备高效供给具备ISRC版权认证的歌曲、配乐及氛围音乐等高质量AIGC音乐的能力。据公司官网，天工乐府SkyMusic是国内第一款商用级作曲AI模型，和弦准确率达到92.5%，远超目前行业最佳64.7%，同时支持中文/英文/法文等31种语种，能够实现从旋律/文案素材生成歌词，支持全球化曲风。目前天工乐府已经与多家头部客户达成合作，包括音乐、汽车、游戏、教育、时尚、娱乐等多个行业。 　　3、AIGC与ChatGPT带来生产力工具大变革，昆仑天工全面赋能各业务板块。行业端，低成本高效率的AIGC将成为重要的内容供给方式之一。目前AIGC仍处于助手阶段，如通过AI绘画方式帮助创作者生成创意等，随着技术能力的提升，预计AIGC将作为内容供给方自主生成创意内容，从而大幅提高生产效率，并降低内容生产成本。公司端，已经从游戏公司成功转型为全球互联网平台，业务范围包括浏览器、社交、娱乐、游戏等，市场遍及中国、东南亚、非洲、中东、北美、南美、欧洲等地。基于多元化业务与全球化平台，昆仑天工大模型有望全面革新生产工具，赋能内部各个业务板块，提升元宇宙、文娱、社交等业务板块的内容生成能力，助力打开全新的增量空间。 　　4、投资建议：预计公司2022-2024年营业收入为47.37亿元、54.37亿元、59.43亿元，归母净利润为11.65亿元、13.22亿元、14.35亿元。我们将五大业务板块对应市值加总，StarX/Opera/游戏（闲徕互娱+ArkGames）/科技股权投资2023年对应市值分别达57.99/133.24/112.20/61.29亿元，合计目标市值为364.72亿元，对应目标价30.6元，首次覆盖给予“买入A”评级。 　　5、风险提示：产品表现不达预期风险，投资业务减值风险，商誉减值风险。